【10000米世界纪录】通胀不降加息不止 欧债潜在危机有所加剧—全球宏观经济与大宗商品市场周报

品种

简评

金融期货板块

国内经济复苏进程缓慢，近期各项经济数据普遍低于市场预期，8月PMI维持低位，国内政策环境保持宽松，央行超预期降息，国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，再增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，明确5000多亿元专项债地方结存限额，这部分资金将形成有效的杠杆效应，支持基建投资增速回升。海外方面，欧元区8月CPI同比上涨9.1％，续创历史新高，9月份加息75BP概率提升，欧洲经济下行风险加剧。美联储官员仍继续强调加息应对通胀的必要性，近期美元指数大幅走高，美债收益率逐步上行，金融市场压力较大。金融期货与期权市场，股指期货：操作方面，主要指数分化强弱趋势不变，IF和IH仍强于IC和IM。IF和IH依然相对乐观，激进型投资者可尝试抄底尤其IH，中期多头则继续持有。IC和IM继续高抛低吸，短线或临近做多机会。。国债期货：交易型资金建议等待调整买入，持债机构可利用价格高点做好风险管理和久期调整。股指与ETF期权：股指波动率回落，波动率后期有望维持震荡回升的走势，中期以做多波动率策略为主，短期可卖出近月认购期权。商品期权：当前市场风险偏好下降，策略上建议以防御性策略为主。抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

集运板块

本周国际集装箱运输市场继续回落。SCFI综合运价指数录得2847.62点，周环比下降9.7％，连续回落12周。具体到欧美航线可以看出，Drewry最新一期公布的World Container Index指数显示上海→北欧/地中海/美西/美东航线运价录得$7583/FEU、$7971/FEU、$5562/FEU、$9304/FEU，周环比下降5.3％、5％、9.2％、2.8％；8月16日Xeneta Shipping Index显示远东→北欧/美西航线运价分别录得$8716/FEU和$5633/FEU，周环比下降2.6％和3％。

贵金属

板块

美国经济数据表现强劲，为美联储收紧货币政策提供更大的空间，多位美联储官员均发表鹰派讲话，强调加速收紧货币政策应对通胀，美联储加速加息预期再度升温，利多美元指数和美债收益率，利空贵金属；欧元区8月通胀率跃升至纪录新高，预示欧洲央行将实施多次大幅升息，持有黄金的机会成本增加，利空贵金属。故本周贵金属维持弱势运行，现货黄金一度跌破1700美元/盎司关口。美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。美联储政策收紧预期再度升温，贵金属短线趋于偏弱走势，等政策收紧预期转变和落地，核心点位支撑依然强劲有效。中长期趋势来看，经济衰退预期下，白银因经济衰退和有色板块走弱表现会弱于黄金。

有色金属板块

【有色金属】本周有色金属承压调整，锡镍跌幅居前。全球央行年会美联储表态鹰派，美国经济数据表现相对较优，9月加息75BP概率进一步提高，美元指数创20年新高。欧洲能源问题对供给扰动支持有所减弱，而国内因限电限产对国内有色供需扰动逐渐修复。铜：从基本面来看，随着气温的下降，前期限电对基本面的影响已经开始减弱，据SMM调研，随着高温天气降级，此前华东与华中地区受到限电影响的铜冶炼厂的生产情况均有不同程度的改善，预计本周开始基本可以恢复正常生产。后市来看，随着鲍威尔鹰派发声，以及全球能源价格大幅飙涨背景下通胀预期重燃，未来仍需警惕美联储加速紧缩市场再度交易衰退的可能，操作上以逢高沽空和库存保值为主，注意仓位控制和严格止损，期权买入虚值看跌以保护下方敞口。锌：从基本面来看，随着气温的下降，用电紧缺的情况有所缓解，国内大部分地区已经恢复用电，对冶炼的限产预期开始降温。而欧洲地区也随着气温下降能源价格开始降温，后续仍需警惕当地成本推动可能引发的减产。预计鲍威尔讲话后，短期市场可能再度进行衰退交易，多单退场，期权可考虑买入虚值期权对风险敞口行情进行保护。铝：目前国内供给端受高温限电的影响产能减少，未来复产也需要一定过程。欧洲产能受罢工结束影响或有恢复。需求方面，加工企业也受到限电的影响开工率下降。随着淡季的持续以及外部环境的恶化，加工行业订单情况较为疲软，且终端消费的复苏还需要时间以及更多刺激措施。库存方面，社会库存微幅累库影响偏中性。目前沪铝盘面受有色集体走弱影响，破位下行，建议偏空思路对待，空近月多远月的跨期套利组合可继续持有，需关注限电以及欧洲事态的进一步发展。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。镍：镍价主力合约宽波动重心下移，甚至跌破前期震荡区域下沿走势疲弱。从供给来看，8-9月电解镍产量或有环比小幅回落。LME震荡去库存延续，保税区镍豆库存也有下降。需求端来看，限电缓解不锈钢下游加工逐渐有所恢复。新能源动力电池对硫酸镍需求仍将回升，有利于镍豆去库存，限电对新能源汽车下游影响也缓和。镍2210主要波动区间在16-18.5万元之间，关注下沿收复意愿，若修复乏力则可能进一步下探支撑，下档或在15-15.5万元附近，再下档则在前低附近。锡：精炼锡目前基本面依然偏空，未来9月复产产能还将持续放量，“金九银十”的消费旺季如果不能有大幅增长，整体还将呈现供大于求的格局。目前现货成交相对清淡，客户对高价接受度较低。操作上看，短期跌势难止，叠加基本面偏空，沪锡以偏空思路对待，下方支撑位150000一线。铅：随高温天气减少，各地限电影响缓和，如安徽等地区限电结束，供需同步恢复，但偏重于供应增量；同时近期沪伦比值利于进口，铅精矿进口货源增加，部分地区铅精矿加工费出现上涨的情况。近期社会库存也因供应增长出现回升，供应增量及原料价格松动，使得铅价冲高回落。上期所铅库存总体下降，期货仓单有所回升。铅主力合约继续在震荡区14700-15300以内波动为主，短线震荡延续

黑色建材板块

黑色商品大幅回落，wind煤焦钢矿指数本周下跌7.3％，收于634.8，钢材及原料多数创近期新低。黑色市场的调整受两方面带动：一是美联储鹰派表态超市场预期，美元大涨至近20年新高，商品普遍承压回落；二是高温结束，但疫情扩散，市场对钢材需求预期谨慎。本周成材产量大增，供应压力显现，去库放缓，钢厂利润走低、电炉亏损，从而传导至利润依然较高的原料市场，铁矿、煤焦也随之下跌。短期看，疫情对需求预期的影响持续，旺季隐忧尚存，黑色可能仍承压，但估值再度回落后，由于旺季真实需求还待验证，因此还不足以引发一轮新的趋势下跌行情，负反馈持续情况有待观察，同时政策面和库存方面也好于前期。短期谨慎看待进一步回落的幅度，关注9月份终端需求恢复情况。

石油化工板块

本周国内石化板块品种走势有所分化，能源类品种表现偏弱，而化工类品种表现坚挺，具体为原油、沥青、燃料油连续走跌，其他化工品维持震荡走势，波动区间不大。从成本端来看，欧美激进加息预期增强以及经济走弱下石油消费开始下滑对油价走势形成明显打压，而伊核协议悬而未决，opec+产量政策也存在变数，短期原油供应端仍面临不确定性，走势上预计维持区间震荡。从国内石化市场来看，由于当前国内主营开工仍然较低，限制石化产品供给，叠加部分品种装置检修增多，化工品整体供给增量不大。而随着高温、限电的结束，石化品种下游需求普遍出现好转，同时当前进入“金九银十”消费旺季，沥青、纺织品及塑料制品等下游需求订单增多，对相关品种需求形成一定提振，但由于今年国内外经济环境相对较差，化工品内需及外需均将受到一定抑制，预计化工需求普遍不及往年同期水平。后市来看，当前预计成本端维持高位，因此对化工品趋势影响减弱，预计能源品走势维持偏弱格局，而化工品在需求环比好转支撑下，预计表现相对坚挺，整体维持震荡格局。

煤化工

板块

煤化工板块品种大部分承压回落，仅有尿素期货逆势拉涨，表现坚挺。市场参与者信心不足，加之宏观层面偏空，煤化工上行缺乏驱动，无论上游原料端，还是下游产品端，表现均偏弱。市场对于“金九银十”旺季预期明显减弱，需求端的恢复仍有所担忧，焦煤期价走势依旧偏弱。目前钢厂即期利润偏低，钢厂开始焦炭首轮提降，现货价格偏弱，拖累焦炭期价。近期甲醇市场货源供应低位回升，但需求仍一般，基本面偏弱，期价走势承压，低位多单可逐步止盈。下游需求无明显改善前，PVC社会库存将维持在高位，消化速度缓慢，加之供应预期回升，基本面维持疲弱态势，期价延续区间震荡走势。后期纯碱供应增幅有限，浮法玻璃在产产能保持平稳，光伏玻璃对纯碱需求保持升势，市场阶段性紧平衡概率增大，可择机把握盘面买入套保机会。出口政策不清晰，新一轮印度招标落地，影响将贯穿9月，内外价差有驱动。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。

饲料养殖板块

本周饲料端整体表现偏强，养殖端则表现分化。饲料端来看，炎热的天气导致欧美及国内南方作物生长受到影响，市场对于粮食价格有炒作情绪，此外人民币贬值使得进口谷物及油脂油料价格走高，使内盘本周强于外盘。美玉米以及欧盟优良率处于低位，对市场支撑仍在。国内来看，需求端分歧仍是当下关注重点，产区天气干扰为市场带来一定支撑，不过持续性利多支撑略有不足，短期期价上方仍有一定压力，不过基于外盘回升以及国内需求稳定预期，我们对于国内玉米期价中期的观点调整为偏强预期，双粕则不建议追高。养殖端来看，生猪方面没有强驱动下建议以逢回调买入为主，避免高位追涨，近期关注仔猪价格对产能的印证情况以及消费旺季对猪价的提振幅度。鸡蛋基本面在8月份后可能逐步转为供需双强，节前集中淘汰老鸡可能为供给端带来一定改善，但本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度。

生鲜软商品板块

本周生鲜果品延续窄幅震荡走势。苹果基本面情况来看，早熟苹果价格高位运行构成市场支撑，不过上量增加制约其价格的同时也给苹果期价带来压力，期价呈现窄幅震荡走势；红枣市场来看，中秋节备货进入尾声，市场提振因子有限，期价进入窄幅震荡。后期来看，生鲜果品市场趋势性驱动因子有限，期价整体仍然维持区间波动判断。本周软商品多数呈现弱势波动，只有纸浆表现为高位震荡。纸浆市场来看，进口量维持低位与消费疲弱的博弈延续，期价窄幅震荡；橡胶市场来看，主产国供应回升施加压力，需求仍然表现较弱，市场继续承压；白糖市场来看，产区天气良好叠加消费表现疲弱，期价弱势波动；棉花市场来看，国内消费跟涨表现不佳，期价回归震荡。后期来看，软商品板块弱势品种橡胶、白糖、棉花承压因素延续，整体或继续弱势波动，纸浆来看，需求端表现承压，或限制期价上行空间。

品种

简评

股指

【行情复盘】周内市场继续震荡走势。上证指数周一受到外盘影响大幅低开后明显高走，之后四个交易日持续震荡回落，周内日均成交量显著下降，IF、IH表现优于IC、IM。行业方面，申万一级行业仍为下跌数量较多，行业差异小幅回落。结合行业权重看，四大指数均受到电力设备拖累，同时300和50还受到食品饮料拖累，500和1000则受到有色金属拖累。期货市场情况显示，升贴水率变动复杂，IF当季合约、IC和IM的次月和两个季月合约年化升贴水率均有所上升，其他品种和期限合约年化升贴水率下降，IH合约继续全面升水。成交持仓方面，IF、IH、IC、IM合约期末持仓量和日均成交量全面上升。资金方面，主要指数资金均继续流出，海外资金日均略微流入。【重要资讯】基本面和消息面来看，PMI等显示美国经济下行暂时放慢，但就业仍有承压迹象，高通胀仍是政策锚点，美联储维持鹰派态度。欧央行受到高通胀影响，政策也倾向鹰派。目前来看，美联储和欧央行9月加息75BP概率较高。外盘受此影响周内继续走弱，对国内市场有一定利空影响。国内数据显示，8月官方制造业PMI荣枯线下方小幅回升，非制造业和综合PMI则有回落。财新制造业PMI则降至荣枯线下。该数据与预期偏离不多，对市场影响有限。央行本周公开市场净投放资金为0，短端资金利率维持低位。人民币汇率持续走弱接近关口7，央行出台政策稳汇率可能上升。国常会要求稳经济一揽子政策细则9月上旬出台，并强调地方因城施策支持住房需求。近期四川省降雨、来水增加，水电出力恢复，电力供需紧张缓解，电力缺口对产出拖累或将下降。此外，就中概股监管问题，中美达成初步协议。但美国再宣布限制向中国出口部分芯片，对周内科技股明显利空。总体上看，本周消息面影响略偏空，市场谨慎情绪仍在，关注焦点正转向8月经济数据方面。疫情和天气的拖累下降后，预计国内经济9月出现改善，基本面对股指的支持将会回升。中长期来看，未来经济上行步伐仍是影响市场主因，经济预期变动以及政策效果对房地产支持的程度仍为最关键因素，此外还需警惕海外风险。【套利策略】套利方面看，IC、IM远端反套空间仍位于7％和10％附近，资金成本合适可参与，中期贴水方向将继续收窄。跨品种方面，IH/IC和IH/IM比价和价差较前一周五小幅上升，短期继续反弹趋势，或正形成新的中期底部。【交易策略】技术面上看，上证指数周K线继续回落，主要技术指标也全面走弱，指数跌穿三角形整理下沿即3200点附近支撑后，短线3150点阶段低点支撑力度面临考验，压力位仍在3260点和3300点附近，短期偏弱震荡后关注技术反弹。中期来看，指数重回横向震荡，2863点附近中期底部已经确认，中期压力仍在3731点前高。操作方面，主要指数分化强弱趋势不变，IF和IH仍强于IC和IM。IF和IH依然相对乐观，激进型投资者可尝试抄底尤其IH，中期多头则继续持有。IC和IM继续高抛低吸，短线或临近做多机会。

国债

【行情复盘】本周国债期货继续走高，其中10年期主力周涨0.24％；5年期主力周涨0.21％，2年期主力周涨0.12％。现券市场国债收益率普遍走低，10年期国债收益率降至2.61％附近，5期国债收益率降至2.39％附近，2期国债收益率降至2.09％附近，均降至年内低位。【重要资讯】基本面上，本周公布的8月国内制造业PMI数据仍处于收缩区间，国内经济运行呈缓中趋稳势头，国内疫情散发，服务业受影响程度有所加大。受国内疫情反复，高温限电等因素影响，制造业景气度出现下降。国内政策积极性明显提升，8月份央行超预期调降OMO与MLF操作利率10bp，LPR也进行了非对称降息，尤其是5年期品种降幅达15bp。8月24日国务院常务会议再增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，这部分资金将形成有效的杠杆效应，支持基建投资增速回升。本周国务院常务会议要求，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。资金面上，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，完全对冲当周到期规模，货币市场资金面较前期有所收敛，主要期限资金利率小幅上行。海外方面，欧元区8月CPI同比上涨9.1％，续创历史新高，9月份加息75BP概率提升，能源危机对于欧洲经济的影响加深，欧洲经济下行风险加剧，需要关注经济衰退的深度的广度，对于欧元而言则形成利空影响。而近期美国经济数据表现强劲，美国上周初请失业金人数连续第三周下降，表现强于预期和前值；美国8月ISM制造业PMI也好于市场预期。美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表鹰派言论，美联储官员仍继续强调加息应对通胀的必要性，美元指数逼近110,10年期美债收益率近期也上行至3.1％上方，中美长期国债收益倒挂情况再度走阔，叠加近期人民币贬值加快，海外因素对国内市场影响加大。【套利策略】近期收益率曲线有所走陡，建议等待做平曲线交易策略。【交易策略】总体来看，月初国内PMI数据保持低位，国内经济复苏复苏进程依然缓慢，国内金融市场风险偏好继续回落，股市与大宗商品普遍走低，国债在大类资产中的配置价值明显，股债市场跷跷板依然在国债一端。但近期国常会增加政策性开发性金融工具额度，同时确定5000亿元专项债地方结存限额应用额度，债券市场供给压力有所增加。我们认为刺激宽信用效果显现依然是下半年政策重心，短期收益率大幅下行后进一步回落空间有限，我们不建议追高。操作上，交易型资金建议等待调整买入，持债机构可利用价格高点做好风险管理和久期调整。

股票期权

【行情复盘】8月29日至2日，股指维持震荡，沪深300指数跌2.04％，报4023.61。上证50指数跌1.47％，报2711.26。中证1000跌超2％，报6776.82。【重要资讯】李克强主持召开国务院常务会议，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能加快扩大有效需求；美联储梅斯特重申，她倾向于在2023年初将利率提高到4％以上，且不认为美联储明年会降息；美国8月ADP就业人数为13.2万人，远不及预期；受多重因素影响，近期人民币汇率呈现较大波动态势。不过，当前人民币对一篮子货币汇率指数仍处于100上方，与国际上主要非美元货币相比，展现出较强韧性和稳定性。【交易策略】股指波动率回落，波动率后期有望维持震荡回升的走势，中期以做多波动率策略为主，短期可卖出近月认购期权。推荐策略：300ETF期权：卖出9月认购期权4.5。股指期权：卖出9月4500认购期权。上证50ETF期权：卖出9月3.1认购期权。中证1000股指期权：卖出9月7500认购期权。

商品期权

【行情复盘】本周国内商品期权各标的多数下跌，有色、能源化工、农产品领跌。期权市场方面，商品期权成交量上升。目前原油、铜、塑料等认沽合约成交最为活跃。而棉花、橡胶、PVC等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，豆粕、菜粕、铜、原油等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波有所回落，整体仍延续相对高位。【重要资讯】宏观市场方面，美联储主席鲍威尔重申鹰派论调，表示即使会给美国经济带来一些痛苦，美联储仍会继续加息以遏制通胀。他暗示利率将在一段时间内保持高位，浇灭了有关美联储货币政策可能很快转向的市场预期。投资者对9月加息75个基点的预期也飙升至60％附近。美联储和其他全球央行官员也继续暗示，尽管将对经济增长和企业利润产生负面影响，他们仍将提高利率以抑制通胀。国内方面，央行MLF和逆回购意外降息10bp。8月LPR报价下调，1年期LPR下调5个基点，5年期以上品种报下调15个基点，未来货币政策实施空间仍较大。另外，国内疫情反弹，稳增长形式仍较为严峻。央行表示保持贷款总量增长的稳定性，要保障房地产合理融资需求。国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。【交易策略】总的来看，当前市场风险偏好下降，策略上建议以防御性策略为主。抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注铜、原油、棕榈油、两粕等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿等高波动的期权品种。最后，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

集运

跨太平洋航线：本周，班轮公司在中国→美西航线投放的班轮总舱位达到290489TEU，周环比减少15.8％，其中上海→美西航线预配30条航线服务，停航8条，停航率小幅下降至27％。下周，班轮公司在中国→美西航线投放的班轮总舱位回升至322746TEU，其中上海→美西航线预配32条航线服务，停航6条。由于美国经济下行压力较大，进口运输需求不断放缓，美森轮船宣布将于9月取消CCX航线服务，CCX的最后一艘班轮MASTONIA将于9月6日从宁波舟山港离泊，9月8日从上海港离泊，9月23日抵达洛杉矶，9月28日抵达火奴鲁鲁。虽然临时航线服务CCX被暂停，但是另外两条永远航线CLX和CLX+依然会按时服务。亚欧航线：本周，班轮公司在中国→北欧航线投放的班轮总舱位达到206865TEU，周环比下降26.4％，其中上海→北欧航线预配13条航线服务，停航1条，停航率降至1/13。下周，班轮公司在中国→北欧航线投放的班轮总舱位反弹至222614TEU，其中上海→北欧航线预配13条航线服务，停航1条。在接下来的12周内，船公司将从亚洲至欧洲航线市场撤出大约8.8％的运力。达飞宣布在中国十一黄金周期间取消5个航次，从亚洲到欧洲的贸易将减少近10万TEU。埃及当地时间9月1日07:15（北京时间9月1日01:15），苏伊士运河再次发生搁浅事件，不过5个小时后搁浅船舶被移除，因此并未造成大的影响。弗利克斯托港从本周一开始恢复运营，7日内离港船舶平均在港时间从159小时逐步下降至94小时。今年未来4个月，欧美需求并不乐观。由于通胀高企，美联储、欧洲央行和英国央行将加快货币收紧的步伐，美联储9月加息75BP可能性不断升温，英国在今年剩余3个议息会议可能加息175BP。8月英国消费者信心指数录得-44，续创历史新低；欧盟消费者信心指数录得-26，略高于前值，但依然处于历史低位。本周美元指数冲高至109.9918，美元兑人民币一度升值至6.9225，均创近22年新高。人民币适度贬值有利于出口板块，服装、化工、家电、电子、医疗等产品将受益，不过欧美需求疲软，这样的汇率刺激相对有限。由于后期运输需求预期疲软，从9月至十一黄金周期间，2M联盟将削减10％的运力，取消7条航次；THE联盟将削减18％运力，取消10条航次。总体来看，国内经济处于缓慢复苏阶段，欧美央行鉴于通胀高企将维持较为鹰派的货币政策，需求难有大的提升，中国对欧美出口有可能出现供需双弱的局面。9月亚欧和跨太平洋航线将有进一步下调的空间，8-10月是传统的国际集运旺季，但是今年极有可能出现旺季不旺的局面。国庆假期之前可能存在小幅反弹行情，不过反弹力度会较为有限。

贵金属

【行情复盘】本周，美国经济数据表现强劲，为美联储收紧货币政策提供更大的空间，多位美联储官员均发表鹰派讲话，强调加速收紧货币政策应对通胀，美联储加速加息预期再度升温，利多美元指数和美债收益率，利空贵金属；欧元区8月通胀率跃升至纪录新高，预示欧洲央行将实施多次大幅升息，持有黄金的机会成本增加，利空贵金属。故本周贵金属维持弱势运行。现货黄金一度跌破1700美元/盎司关口，整体在1688-1746美元/盎司区间弱势运行，周跌幅在1,9％左右；现货白银跌破18美元/盎司关口，整体在17.54-18.91美元/盎司区间弱势运行，周跌幅接近5％。沪金沪银方面，沪金沪银本周跟随国际贵金属维持弱势行情，沪金跌1.95％至383.02元/克，沪银跌3.61％至4160元/千克。【重要资讯】①2024年FOMC票委、里士满联储主席巴尔金表示，美联储的重点工作是把联邦基金利率控制在限制性范围内；美国正面临“战后式”的通胀；也就是说战争结束时，随着国家进行调整以适应战后经济，通胀飙升、且经济往往会陷入衰退。纽约联储主席威廉姆斯与亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，美联储的政策收紧工作还远未结束。②面对飙升的通胀及通胀预期，欧洲央行加速收紧货币政策或难以避免，9月和10月两次加息125BP的概率在大幅增加，9月加息75BP的概率大幅增加。从欧洲能源危机、通胀表现和欧洲央行官员表现来看，欧洲央行9月加息75BP的概率相对较大，对于欧元而言则是利好影响。故需要重点关注9月8日欧洲央行议息会议，关注加息幅度和加息措辞。③8月17日至8月23日当周，黄金投机性净多头减少15317手至125847手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续降温；投机者持有的白银投机性减少8008手至-4500手合约，表明投资者看多白银的意愿降温。【套利策略】①金银比价已经超过90，而白银则会受经济衰退拖累，金银比上方空间仍存，关注100关口。短期仍可做多金银比，但是不建议中长期持续做多金银比，盈利空间已经相对较小。②黄金内盘价格高于外盘价格，白银内盘价格亦高于外盘价格，存在内外价格套利机会。【交易策略】美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。美联储政策收紧预期再度升温，贵金属短线趋于偏弱走势，等政策收紧预期转变和落地，核心点位支撑依然强劲有效。中长期趋势来看，经济衰退预期下，白银因经济衰退和有色板块走弱表现会弱于黄金。美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，伦敦金现跌破1700美元/盎司关口，伦敦金现核心支撑位依然为1675-1680美元/盎司区间，此支撑位依然为牛熊转化关键点位，若跌破则将会进入熊市行情；关键点位当前依然是有效支撑，随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘政治紧张局势再度升温、经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，黄金上方继续关注1800美元/盎司整数关口和1875美元/盎司关键位置。沪金上方继续关注400元/克关口，下方关注365元/克的支撑。白银因为经济弱势和有色板块弱势表现偏弱，跌破18美元/盎支撑后，关注17.5美元/盎司（3900元/千克）关口支撑，核心支撑位调整为16.8美元/盎司（3750元/千克）；上方关注22美元/盎司位置（4800元/千克）。白银中长期的配置价值依然偏低。黄金期权方面，建议近期卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如卖出AU2210P364合约。

铜

【行情复盘】本周沪铜大幅下挫，截至周五收盘，主力合约CU2210收于59540元/吨，周度跌幅6.52％。现货方面，9月2日上海有色1#电解铜均价60475元/吨，较8月26日跌3815元/吨；洋山铜平均仓单溢价101.5美元/吨，较8月26日涨3美元/吨。【重要资讯】1、宏观：最新公布的欧洲通胀数据再超预期，欧元加速紧缩预期升温，加之近期美联储多个重要官员也发表鹰派言论，紧缩忧虑再度重燃。2、供应端：国际铜研究组织（ICSG）发布的8月份报告显示，2022年上半年世界矿铜产量同比增长3％，其中铜精矿产量同比增长约2.3％，湿法冶炼电解铜（SX-EW）产量同比提高6.5％。在全球头号铜生产国智利，2022年上半年的产量同比降低6％，其中铜精矿产量降低9％，湿法冶炼电解铜产量增加2.3％。在全球第二大铜生产国秘鲁，今年上半年的产量增幅只有1.3％，因为两大主要铜矿（南方铜业的Cuajone铜矿以及五矿资源的拉斯班巴斯铜矿）因当地社区抗议活动而长期停工。今年上半年印度尼西亚的产量增加约38％，因为格拉斯堡铜矿地下矿的产量持续提高。据外电8月30日消息，知情人士透露，在当地政府恢复向铜陵有色的冶炼厂供电后，该公司已恢复生产。3、需求端：2022年7月中国铜管出口3.23万吨，精炼铜管出口1.9万吨，精炼铜管子附件0.21万吨。2022年7月中国铜管进口0.27万吨，精炼铜管进口0.22万吨，精炼铜管子附件进口0.0021万吨。从1-7月铜管产业链进出口数据来看，铜管多出口为主，进口少量，其中精炼铜管子附件进口量基本可忽略不记。4、库存端：据Mysteel，9月1日国内市场电解铜现货库存6.89万吨，较8月25日增1.82万吨，较8月29日增1.05万吨；上海库存5.04万吨，较8月25日增1.08万吨，较8月29日增0.38万吨；广东库存1.20万吨，较8月25日增0.74万吨，较8月29日增0.51万吨；江苏库存0.28万吨，较8月25日降0.07万吨，较8月29日增0.06万吨。月末市场下游消费不佳，另有疫情干扰因素存在，加上冶炼企业恢复高产，因此库存开始回升。【交易策略】从基本面来看，随着气温的下降，前期限电对基本面的影响已经开始减弱，据SMM调研，此前华东与华中地区受到限电影响的铜冶炼厂的生产情况均有不同程度的改善，预计本周恢复正常生产。而需求端仍受到本土疫情和房地产开工的负面影响，开工仍处近年低位水平。后市来看，随着鲍威尔鹰派发声，以及全球能源价格大幅飙涨背景下通胀预期重燃，未来仍需警惕美联储加速紧缩市场再度交易衰退的可能，操作上以逢高沽空和库存保值为主，注意仓位控制和严格止损，期权买入虚值看跌以保护下方敞口。

锌

【行情复盘】本周沪锌大幅下挫，截至周五收盘，ZN2210收于23715元/吨，周跌幅7％。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价24460元/吨，较上周五跌1530元/吨。【重要资讯】1、政策面：国务院总理李克强8月31日主持召开国务院常务会议，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求；确定进一步优化营商环境、降低制度性交易成本的措施，持续为市场主体减负激活力。2、供应面：国际铅锌研究小组（ILZSG）称，初步数据显示2022年上半年全球锌市供应过剩26,000吨，全球铅市供应短缺22,000吨，总的可报告铅库存减少32,000吨。上海期货交易所锌库存增加80,000吨，而伦敦金属交易所（LME）库存减少117,000吨。8月28日，据国网四川省电力公司消息，随着气温下降，省内多地降雨，四川省用电紧张的局面得到缓解。截至28日中午12时，四川省一般工商业用电已经全部恢复，除高载能企业，大工业用电正在逐步恢复。后续水电来水持续好转后，大工业将全部恢复正常用电。3、需求端：周三国家统计局和物流与采购联合会发布的8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4％，比上月上升0.4个百分点。非制造业商务活动指数为52.6％，环比下降1.2个百分点。4、库存端：据mysteel，截至9月1日中国主要市场锌锭社会库存11.11万吨，较本周一跌0.09吨，较上周四0.26跌吨。【操作建议】上周五晚间鲍威尔在全球央行年会上超预期鹰派发言，重申了美联储控制通胀的责任，加之8月以来全球能源价格飙升，市场加息压力再度升温。而从基本面来看，随着气温的下降，用电紧缺的情况有所缓解，国内大部分地区已经恢复用电，对冶炼的限产预期开始降温。而欧洲地区电费也随着能源问题的暂时缓解而下调，减产预期落空，不过未来仍需警惕当地成本推动可能引发的减产。预计鲍威尔讲话后，短期市场可能再度进行衰退交易，多单退场，期权可考虑买入虚值期权对风险敞口行情进行保护。

铅

【行情复盘】本周铅价下调，沪铅主力合约周度高点至15100，收于14885元/吨，跌0.9％。【重要资讯】国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2022年6月，全球铅市供应短缺20,400吨，5月修正为过剩13,600吨。5月初值为供应过剩17,500吨。2022年1-6月，全球铅市供应过剩21,000吨，上年同期为供应过剩89,000吨。据SMM调研，各地限电影响缓和，安徽、湖南等地限电已逐渐接近尾声，供需同步恢复，但偏重于供应增量。据SMM调研，截止9月2日，SMM五地铅锭库存总量至7.5万吨，较上周五（8月26日）环比上升7800吨；较周一（8月29日）上升约600吨。据调研，随各地限电结束，如安徽、湖南、江苏、河南等地区铅产业链基本恢复，且供应增量大于需求，库存回升。据SMM调研，本周（8月20日—8月26日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.48％，较上周环比下降0.83％。据调研，近期高温天气频繁，社会用电量暴增使得国内供电紧张形势加剧，以川渝地区为代表的限电持续。【操作建议】美联储鹰派加息表态助推美元指数创二十年新高，疲弱的制造业数据引发需求忧虑，有色调整延续。随高温天气减少，各地限电影响缓和，如安徽等地区限电结束，供需同步恢复，但偏重于供应增量；同时近期沪伦比值利于进口，铅精矿进口货源增加，部分地区铅精矿加工费出现上涨的情况。近期社会库存也因供应增长出现回升，供应增量及原料价格松动，使得铅价冲高回落。上期所铅库存总体下降，期货仓单有所回升。铅主力合约继续在震荡区14700-15300以内波动为主，短线震荡延续。

锡

【行情复盘】本周沪锡主力合约2210持续下行，且周后期跌幅加大，收于171,600.00元/吨，环比下跌25780元/吨，幅度13.06％。【重要资讯】1、 荷兰10月份交付的批发天然气价格上涨5.1％，至282.74欧元/兆瓦时。此前，俄气通过“北溪-1”管道向欧洲进行的天然气供应已暂停。2、 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，过早放松货币政策有风险，暗示美联储可能会继续加息并让利率在高位保持一段时间，以遏制通货膨胀。3、 发展中的锡生产商第一锡业（First Tin）正在推进其两个锡项目的工作：德国的泰勒豪瑟（Tellerhauser）和澳大利亚的塔隆加（Taronga）。因为第一锡业的目标是在 2025 年将这两个项目都上线。4、 奥西科资源（Auxico Resources）已经为其在巴西的马桑加纳（Massangana）尾矿再处理项目与 Cuex Metal AG 就全部锡（3,600 吨锡精矿）签订了承购协议，该协议将持续五年。Cuex是中国大宗商品贸易公司上海群贤实业（集团）有限公司的子公司。奥西科相信它每年可以从马桑加纳的尾矿中生产 6,000 吨锡石。【交易策略】本周美元指数后期大幅走强，欧洲能源危机持续发酵，国内宏观数据不及预期，带给有色盘面较大利空。供给方面，此前6月集中检修的精炼锡产能在7-8月已经全面复产，复产产能也开始逐步投放市场。进口方面随着沪伦比的小幅回升，进口盈利窗口也有所开启。供应端总体来看将呈现逐渐宽松的态势。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，锡焊料企业出口订单减少，且国内淡季效应显现，下降幅度超市场预期。铅蓄电池产量持续走高，未来还有较大的发展空间。库存方面，上期所库存有所减少，LME库存维持高位，smm社会库存环比去库，给锡价提供了一定支撑。精炼锡目前基本面依然偏空，未来9月复产产能还将持续放量，“金九银十”的消费旺季如果不能有大幅增长，整体还将呈现供大于求的格局。目前现货成交相对清淡，客户对高价接受度较低。操作上看，短期跌势难止，叠加基本面偏空，沪锡以偏空思路对待，下方支撑位150000一线。

铝

【行情复盘】本周沪铝主力合约AL2210结束了前期的涨势，开始持续震荡回落，整体上波动重心大幅下移。主力合约2210报收于18110元/吨，周跌幅3.77。【重要资讯】宏观方面，美联储言论偏鹰，美国经济数据表现较好，美元指数大幅走强。欧洲方面能源价格进一步高涨，铝冶炼深陷能源危机困扰，减产进一步扩大。国内方面pmi数据不及预期。供给方面，四川因限电而停产的产能预计9月将陆续复产，但从复产到达产还需要1-2个月时间。另外，市场有传闻称云南或因水电不足而压减省内电解铝产能20-30％负荷。需求方面，据SMM数据显示，8月份我国铝加工行业综合pmi指数环比增长0.5个百分点至45.5％。其中铝箔、铝线缆、原声铝合金版块回升至荣枯线之上，其他版块仍处于荣枯线以下。9月份企业订单有望好转，或带动行业综合pmi回升。出口方面，由于沪铝比值有所回升，原铝进口窗口或将开启，不利于出口。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面，2022年8月29日，SMM统计国内电解铝社会库存68.2万吨，较上周四库存增加0.3万吨，较去年同期库存下降7.1万吨，较7月底月度库存总计累库1.2万吨。社会库存微幅累库，影响中性。【交易策略】整体上看，目前沪铝盘面受宏观以及减产传闻影响波动较为剧烈，建议单边投机回避，可以考虑跨期套利策略，空近月多远月。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。期权方面，建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益。

镍

【行情复盘】本周镍价下跌，最高177790，收于161610，跌7.23％。【重要资讯】1、菲律宾众议院小组于2022年8月24日批准了一项针对采矿业的新财政制度，预计在实施的第一年全年将产生 375 亿菲律宾比索。众议院委员会批准了一项法案，该法案提出了适用于所有现有和潜在大型金属矿山的合理化和单一的财政制度，无论其位置如何。该委员会通过了财政部的版本，该版本将“将国家对采矿业的有效税率（考虑到所有税收）从现行制度下的 38％ 提高到 51％。据Mysteel了解，一项法案修改需提交国会并得到总统签字同意方可实施，一般需要3-5年时间。目前该法案仅为众议院提案，尚未经国会讨论并通过，短期内落地实施可能性极低。2、据Mysteel调研全国8家样本生产企业统计，2022年8月国内精炼镍总产量15716吨，环比减少3.50％，同比增加13.12％；2022年1-8月国内精炼镍累计产量114285吨，累计同比增加8.25％。目前国内精炼镍企业设备产能18230吨，运行产能15183吨，开工率83.29％，产能利用率86.21％。预计9月全国精炼镍产量15500吨，环比减少1.38％，同比增加8.37％。【交易策略】镍价主力合约宽波动重心下移，甚至跌破前期震荡区域下沿走势疲弱。杰克逊霍尔银行年会美联储表态偏鹰，欧洲央行加息也有升温，而主要经济体制造业数据疲弱，需求忧虑有所升温，有色承压。从供给来看，8-9月电解镍产量或有环比小幅回落。LME震荡去库存延续，保税区镍豆库存也有下降。需求端来看，限电缓解不锈钢下游加工逐渐有所恢复。新能源动力电池对硫酸镍需求仍将回升，有利于镍豆去库存，限电对新能源汽车下游影响也缓和。镍2210主要波动区间在16-18.5万元之间，关注下沿收复意愿，若修复乏力则可能进一步下探支撑，下档或在15-15.5万元附近，甚至再进一步至前低附近。

不锈钢

【行情复盘】不锈钢本周收涨。最高涨至15710，最终收于15645，涨1.23％。【重要资讯】1、据Mysteel调研，2022年8月份新口径国内40家不锈钢厂粗钢产量初步统计为229.5万吨，月环比减8.82％，同比减21.99％。8月不锈钢市场继续延续劣势，钢厂利润低，8月国内不锈钢全系别均大幅减产。其中：200系72.75万吨，月环比减10.4％，年同比减17.92％；300系127.56万吨，月环比减4.81％，年同比减17.46％；400系29.19万吨，月环比减20.42％，年同比减42.8％。。Mysteel调研，9月份国内40家不锈钢厂粗钢初排产246.8万吨，预计月环比增7.5％，环比增量主要集中在300系、400系。其中：200系75.00万吨，预计环比增3.1％；300系138.36万吨，预计环比增8.5％；400系33.44万吨，预计环比增14.6％。2、2022年9月1日，全国主流市场不锈钢社会库存总量81.86万吨，周环比下降6.69％，年同比上升14.22％。其中冷轧不锈钢库存总量37.29万吨，周环比下降4.45％，年同比下降11.10％，热轧不锈钢库存总量44.57万吨，周环比下降8.49％，年同比上升49.94％。本周全国主流市场不锈钢社会库存整体去库明显，月末大厂集中结算叠加市场刚需采购增加，全系别整体呈现消化态势。其中300系及400系资源以无锡市场及地区性市场消化最为明显，200系资源去库以佛山市场及无锡市场为主。300系方面，不锈钢库存总量41.48万吨，周环比下降5.60％，年同比上升2.71％。本周300系资源消化明显，体现在无锡市场及地区性市场，佛山市场300系资源小幅增加。无锡市场本周周内冷热轧到货均不明显，月底急单采购释放，叠加月底大厂资源集中结算，冷热轧均有明显降幅。3、不锈钢期货仓单不锈钢1585，本周仓单增122。新设立的广东炬申交割库于周五产生首批仓单，122吨。【交易策略】不锈钢微涨，在镍下跌过程中，不锈钢强于镍。周度库存数据显示300系不锈钢继续降库存，近期需求有所好转均带来支持。内蒙铬铁生产有部分供给扰动。不锈钢主力合约近期波动区间14700-16500。近期注意期现货库存变化，以及电力供应改善后是否出现进一步需求修复。此外基差近期显现收窄，注意是否转负。现货相对暂平稳，而期货波动反复。

螺纹

【行情复盘】期货市场：螺纹钢期货主力合约本周大幅回落，下跌5.6％。现货市场：本周期螺持续走低，现货成交有所回落，价格下跌，截至周五，北京、上海螺纹现货价格收于3970元/吨。【重要资讯】数据显示，今年前8个月地方债发行规模突破6万亿元，达到60474亿元，同比增长24％。其中，新增地方债发行40210亿元，同比增长62.4％。根据第一商用车网最新掌握的数据，今年8月份，我国重卡市场大约销售4.4万辆（开票口径），环比今年7月下降3％，比上年同期的5.13万辆下降14％，净减少7300辆。9月1日，云南省钢协发布关于2022年9月至12月限产通知。据Mysteel了解，本次限产起因是省内钢铁企业亏损严重，多家钢厂在考虑减产问题。目前调研来看，有三座高炉会在近期停产，其中一座停产一周，另外两座时间还未确定，其余钢厂暂未表明高炉停产情况。【交易策略】本周螺纹大幅走弱一是海外利空回摆，美联储鹰派表态超预期，美元升至近20年高点，商品普遍下跌，二是产业端，高温天气已经结束，但近期多地疫情复燃，使得对旺季需求难以改善的担忧上升，螺纹先行走弱反应需求可能面临的问题。从钢联数据看，本周螺纹钢消费量接近300万，要好于周初的市场预期，近4周消费均值在300万吨附近，波动虽大但趋势不明显，暂时证伪需求下行的看法。相比之下，螺纹产量近期回升过快，已升至290万吨以上，产量增加在带动需求数据环比好转的同时，也使供应压力陡增，钢厂开始累库，总库存走平，导致对远月库存的担忧上升。从增产情况看，本周西南限电结束后复产较多，华东增量主要是上期末尾钢厂复产体现在本周，下周情况预计好转，即增产放缓。由于旺季消费预期并不强，因此在周产量接近300万吨后，对螺纹而言可能要再度通过价格和利润去压减产量，从而使去库速率恢复，导致短期有负反馈的风险。不过螺纹目前的库存及政策面较前期已出现好转，同时钢厂利润回落，电炉持续亏损，估值不高，旺季实际需求情况还有待验证，因此短期大幅下跌后，走势虽仍偏弱，但建议关注消费情况，空单逢低适当减仓，再次做多建议在产量回落之后。

热卷

【行情复盘】期货市场:热卷本周回吐上周涨幅，2210合约跌幅为5.44％。现货市场：本周钢材各品种现货价格易跌难涨，多品种跌幅明显。其中天津地区热卷较上周下跌100元/吨，北京地区热卷价格较上周下跌50元/吨，唐山地区热卷价格较上周下跌100元/吨。邯郸地区热卷价格较上周下跌70元/吨，石家庄热卷价格较上周下跌60元/吨。【重要资讯】1、中内协：2022年1-7月，柴油内燃机累计销售263.20万台，同比下降34.58％7月柴油内燃机销量34万台，同比下降19％。2、8月30日，财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告指出，下一步将加大宏观政策调节力度，继续做好“六稳”、“六保”工作，保持经济运行在合理区间。3、9月2日，中汽协预估，2022年8月汽车销量为229.5万辆，环比下降5.2％，同比增长27.2％；2022年1-8月，汽车销量为1677.2万辆，同比增长1.2％。4、 9月1日，云南省钢协发布关于2022年9月至12月限产通知。【套利策略】卷螺差仍有一定做多空间，热卷周产量快速回升，热卷正套确定性下降，建议离场观望。 【交易策略】期价带动市场投机情绪平淡，当前热卷现货成交不温不火。国内相关下游有产业刺激政策，预期转好但需求和价格现实仍偏弱。板材厂周产量环比大幅回升，库存小幅回落，表观需求环比大幅走高。经济数据整体偏弱，8月房地产、消费有一定改善，但持续性待观察，疫情再起，消费可能有一定。短期LPR超预期降息利多情绪，现实高温逐步降温，需求或将转好。上周螺纹数据弱于市场预期，以及本周煤炭进口消息大跌，拖累板块情绪。技术上，热卷主力合约换月，01合约结构上构筑3550-4050区间。操作上，暂以区间思路看待，等待给出钢厂一定利润后空单再入场，短期预计大概率下测前低，关注触发减产后正套机会。

锰硅

【行情复盘】期货市场：锰硅盘面本周持续下挫，创本轮调整新低，主力合约累计下跌7.5％收于6870。现货市场：本周锰硅现货市场价格整体维持稳定。截止9月2日，内蒙主产区锰硅价格报7100元/吨，周环比持平，贵州主产区价格报7150元/吨，周环比持平，广西主产区报7200元/吨，周环比持平。【重要资讯】8月中国综合PMI从52.5降至51.7，经济总体放缓，制造业PMI从49升至49.4，萎缩速度略有放缓，超出市场预期的49.2，非制造业PMI从53.8降至52.6，高于市场预期的52.3.财新8月制造业PMI49.5，前值50.4，回落至荣枯线之下，显示制造业在经历了2个月的扩张后重现收缩。8月河北省钢铁行业PMI环比上升17.3％至54.2％，16个月以来第一次站上荣枯线以上。新订单指数为58.1％，较上个月上升22.1％。本周五大钢种产量环比增加40.31万吨，对锰硅需求环比增5.57％至142094吨。华东等地钢招展开，湖南某钢厂9月硅锰定价7380元/吨，数量10000吨，承兑含税到厂；江西某钢厂硅锰定价7360元/吨，7000吨，承兑含税到厂。广东某钢厂本轮锰硅招标7400元/吨，本轮采量4000吨。7月锰矿进口262.25万吨，环比增加10.89％，同比减少20.94万吨。央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率下调10个基点，8月有6000亿元MLF到期。1年期LPR下调5个基点至3.65％，5年期以上LPR下调15个基点至4.3％。8月中旬粗钢产量继续回升，全国粗钢预估产量为2699.81万吨，日均产量269.98万吨，环比上旬增长3.39％，同比下降7.7％。7月粗钢产量为8143万吨，环比下滑10.3％，同比下滑6.4％。2022年7月份居民消费价格同比上涨2.7％，预期2.9％，前值2.5％，环比上涨0.5％。2022年7月份工业生产者出厂价格同比上涨4.2％，预期4.9％，前值6.1％，环比下降1.3％。内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。宁夏六部门联合印发《宁夏回族自治区两高项目管理目录（2022年版）》，旨在结合实际，细化两高行业范围，科学精准管理两高项目，遏制两高项目盲目发展。内蒙古计划到2025年全区80％以上的钢铁产能完成超低排放改造，全区单位地区生产总值能耗比2020年下降15％，能源消费总量得到合理控制，到2025年全区煤炭消费比重降至75％以下。东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。据Mysteel调研，7月国内钢厂厂内硅锰库存均值为19.11天，环比下降13.14％，同比下降7.68％。本周全国锰硅供应145390吨，周环比增加3.98％。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为38.49％，周环比上升4.17个百分点；日均产量为20770吨，周环比增加795吨。最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量222000吨，环比增加4500吨。河钢8月锰硅钢招7400元/吨，环比和同比均下调550元/吨。8月钢招采量19700吨，环比减少3100吨。山东某钢厂8月锰硅钢招价格7390元/吨，招标量9700吨，承兑含税到厂。根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。UMK9月对华锰矿装船报价Mn36％南非半碳酸块为4.5美元/吨度，环比下降0.6美元/吨度。Juptier9月对华Mn36.5％南非半碳酸块4.5美金/吨度，环比下调0.6美元/吨度。康密劳10月对华加蓬块装船价4.7美元/吨度，环比下降0.8美元/吨度。South32对华10月高品澳块报价5.05美元/吨度，环比下跌0.97美元/吨度，南非半碳酸4美元/吨度，环比下跌0.55美元/吨度。本周锰硅盘面持续回调，但现货市场价格整体维持稳定。近期市场对终端需求的旺季不旺再度产生担忧，本周成材对炉料端价格的负反馈再度开启。但本周成材表需出现改善，高温的褪去使得下游开工出现一定程度的转好。金九银十的旺季预期尚不能被证伪。本周五大钢种产量增幅扩大，锰硅需求进一步改善。 9月钢招逐步开启，从已报出的价格来看集中在7350-7400元/吨，相对乐观，宁夏地区挺价意愿较强。本轮钢招表现出了增量采购迹象。由于当前锰硅厂家利润水平仍偏低，厂家整体复产意愿不强。山西部分厂家有复产计划，但宁夏主产区开工意愿仍不强。本周全国锰硅供应145390吨，周环比增加3.98％。供给端恢复速度不及需求端。随着新一轮钢招开启，锰硅基本面有望阶段性改善。当前成材库存水平整体偏低，旺季将至，未来价格弹性较好，钢厂利润有望迎来改善。成本方面，焦炭价格再度面临下行压力，锰矿现货价格本周继续回落。【交易策略】锰硅基本面近期逐步走强，钢厂利润后续有望改善，新一轮钢招开启，锰硅价格有望跟随炉料端阶段性反弹。【套利策略】五大钢种产量进一步回升，铁合金需求端改善，提振近月合约估值。同时终端需求即将走出淡季，钢厂利润后续有望进一步改善，对铁合金价格的正向反馈将增强。9 月钢招价格预计环比提升。受电力因素影响，铁合金供给端近期再度转向收缩，对近月合约的支撑力度强于远月。综合来看，锰硅 1-5 合约间存在阶段性正套的机会。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而上涨过程中硅铁涨幅更为明显。短期来看成材终端需求将迎来复苏，钢厂利润空间有所修复，铁合金供需基本面改善，价格具备阶段性上行动力。后续硅铁-锰硅价差有进一步走扩的空间。

硅铁

【行情复盘】期货市场：硅铁盘面本周持续下挫，主力合约累计下跌6％收于7764。现货市场：硅铁现货市场价格本周企稳回升。截止9月2日，内蒙古主产区硅铁报7650元/吨，周环比上涨100元/吨，宁夏中卫报7700元/吨，周环比上涨50元/吨，甘肃兰州报7700元/吨，周环比上涨100元/吨。【重要资讯】8月中国综合PMI从52.5降至51.7，经济总体放缓，制造业PMI从49升至49.4，萎缩速度略有放缓，超出市场预期的49.2，非制造业PMI从53.8降至52.6，高于市场预期的52.3.财新8月制造业PMI49.5，前值50.4，回落至荣枯线之下，显示制造业在经历了2个月的扩张后重现收缩。8月河北省钢铁行业PMI环比上升17.3％至54.2％，16个月以来第一次站上荣枯线以上。新订单指数为58.1％，较上个月上升22.1％。本周五大钢种产量环比增加40.31万吨，对硅铁需求环比增加5.02％至24753.5吨。99.90％镁锭陕西地区主流报价出厂现金含税26000-27000元/吨，成交相对较弱。据海关数据显示，2022年7月硅铁出口总量60278.118吨，较6月出口量增加429.434吨，环比增0.72％，好于预期。央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率下调10个基点，8月有6000亿元MLF到期。1年期LPR下调5个基点至3.65％，5年期以上LPR下调15个基点至4.3％。8月中旬粗钢产量继续回升，全国粗钢预估产量为2699.81万吨，日均产量269.98万吨，环比上旬增长3.39％，同比下降7.7％。7月粗钢产量为8143万吨，环比下滑10.3％，同比下滑6.4％。2022年7月份居民消费价格同比上涨2.7％，预期2.9％，前值2.5％，环比上涨0.5％。2022年7月份工业生产者出厂价格同比上涨4.2％，预期4.9％，前值6.1％，环比下降1.3％。内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。湖南某钢厂硅铁8月钢招价格8000元/吨，环比下调150元/吨，数量500吨，承兑含税到厂。武钢8月硅铁招标定价7800元/吨承兑送到。河钢硅铁8月钢招价格8000元/吨，环比下降200元/吨。采购量2100吨，环比减少160吨。据Mysteel调研，7月国内钢厂厂内硅铁库存均值为19.51天，环比下降8.53％，同比下降3.42％。7月份乘用车市场零售达到176.8万辆，同比增长17％，环比下降9％。最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量6.17万吨，环比下降11.47％。Mysteel统计最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为37.97％，周环比上升0.09个百分点，日均产量13596吨，周环比增加120吨。本周全国硅铁产量9.5万吨，周环比增加0.1万吨。本周硅铁盘面持续回调，但硅铁现货市场信心整体较好，挺价意愿增强。9月钢招逐步开启，新一轮需求释放，价格仍处于博弈阶段。近期市场对终端需求的旺季不旺再度产生担忧，本周成材对炉料端价格的负反馈再度开启。但本周成材表需出现改善，金九银十预期尚不能被证伪。本周五大钢种产量增幅扩大，对硅铁需求恢复明显。金属镁价格正逐步走出低迷，但下游需求仍无明显改善。7月硅铁出口数据高于市场预期。近期电力资源趋紧对全国硅铁供应形成一定约束，同时硅铁利润水平偏低也使得厂家开工意愿不高。本周全国硅铁产量增量有限，预计8月硅铁月度产量在40万吨附近，供应端压力缓解。硅铁基本面近期有望阶段性走强，最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量6.17万吨，环比下降11.47％。成材库存延续去化，当前库存水平整体偏低。旺季将至，钢厂利润有望迎来改善，未来对硅铁价格的上行驱动增强。【交易策略】硅铁厂家短期开工意愿不高，但五大钢种产量继续回升，钢招逐步开启，成本端原料价格上行。随着终端需求走出淡季，钢厂利润空间改善，硅铁价格短期具备一定的反弹空间。【套利策略】五大钢种产量进一步回升，铁合金需求端改善，提振近月合约估值。同时终端需求即将走出淡季，钢厂利润后续有望进一步改善，对铁合金价格的正向反馈将增强。9 月钢招价格预计环比提升。受电力因素影响，铁合金供给端近期再度转向收缩，对近月合约的支撑力度强于远月。综合来看，硅铁 1-5 合约间存在阶段性正套的机会。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而上涨过程中硅铁涨幅更为明显。短期来看成材终端需求将迎来复苏，钢厂利润空间有所修复，铁合金供需基本面改善，价格具备阶段性上行动力。后续硅铁-锰硅价差有进一步走扩的空间。

铁矿石

【行情复盘】期货市场：铁矿本周盘面持续下挫，主力合约累计下跌9.2％收于667.5.现货市场：铁矿石现货市场价格本周集体下跌，品种间价差变化不明显。截止9月2日，青岛港PB粉现货价格报723元/吨，周环比下跌35元/吨，卡粉报829元/吨，周环比下跌32元/吨，杨迪粉报686元/吨，日环比下跌33元/吨。【重要资讯】8月中国综合PMI从52.5降至51.7，经济总体放缓，制造业PMI从49升至49.4，萎缩速度略有放缓，超出市场预期的49.2，非制造业PMI从53.8降至52.6，高于市场预期的52.3.财新8月制造业PMI49.5，前值50.4，回落至荣枯线之下，显示制造业在经历了2个月的扩张后重现收缩。8月河北省钢铁行业PMI环比上升17.3％至54.2％，16个月以来第一次站上荣枯线以上。新订单指数为58.1％，较上个月上升22.1％。1-7月汽车制造业利润2739.4亿元，同比下降14.4％，降幅较1-6月缩小11.1个百分点。1-7月全国钢铁行业利润同比下降80.8％。7月全国粗钢日均产量262.68万吨，环比大幅下降13.2％。8月份钢厂效益略有好转，部分企业复产，预计8月全国粗钢日均产量接近270万吨，9月份仍有进一步提产空间。BDI指数下跌90点或7.4％至1213.触及2020年12月9日以来新低。该指数创下5月底以来单日最差表现。美国8月Markit制造业PMI初值为51.3，创2020年7月以来新低，欧元区8月制造业PMI初值49.7，为近26个月以来的低位。1年期LPR下调5个基点至3.65％，5年期以上LPR下调15个基点至4.3％。央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率下调10个基点，8月有6000亿元MLF到期。7月全球64国粗钢产量1.493亿吨，同比下降6.5％。7月中国粗钢产量8143万吨，同比下降6.4％，生铁产量7049万吨，同比下降3.6％。7月我国铁矿石原矿产量8022.7万吨，同比下降3.5％，1-7月累计产量为57231.8万吨，同比下降3.3％。7月中国进口铁矿砂及其精矿9124.4万吨，环比增加227.5万吨，同比增加3.1％。1-7月累计进口铁矿砂及其精矿62682.3万吨，同比下降3.4％。必和必拓公布了有史以来最高的年度利润，截止6月底财年，该公司基本盈利达到238亿美元，较前一财年增加近40％。1-7月房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4％，房屋新开工面积76067万平方米，下降36.1％。固定资产投资同比增长5.7％，比1-6月回落0.4个百分点，7月环比增长0.16％。根据中国冶金工业规划研究院的预测，中国今年的钢铁消费量预计将下降0.7％至9.47亿吨。2022年7月份居民消费价格同比上涨2.7％，预期2.9％，前值2.5％，环比上涨0.5％。2022年7月份工业生产者出厂价格同比上涨4.2％，预期4.9％，前值6.1％，环比下降1.3％。7月全球制造业PMI为51.2％，环比下降1.1个百分点，连续2个月环比下降并创2020年7月以来新低。7月中国出口钢材667.1万吨，环比减少88.6万吨，同比增加17.7％。1-7月累计出口钢材4007.3万吨，同比下降6.9％。我国钢材出口量在下半年或将持续减少，预计全年出口量恢复至往年正常水平的6000万吨左右，进口量1000-1200万吨。8月22日-8月28日，澳巴19港铁矿发运总量2338.5万吨，环比减少59.5万吨。其中澳矿发运环比增加186.32万吨至1762.5万吨。发运至中国的量环比增加217.26万吨至1451.6万吨。巴西矿发运量环比增加28.1万吨至790.9万吨。发往中国的量环比下降45.3万吨至351.1万吨。NMDC计划2023财年实现4600万吨铁矿石产量，同比增幅10％。该公司2022财年产销分别为4219万吨和4056万吨。铁矿盘面本周持续下挫，现货市场价格集体走弱。8月中国综合PMI从52.5降至51.7，经济总体放缓，制造业PMI从49升至49.4，继续处于荣枯线下方。财新8月制造业PMI49.5，前值50.4，回落至荣枯线之下，显示制造业在经历了2个月的扩张后重回收缩。近期市场对终端需求的旺季不旺再度产生担忧，本周成材对炉料端价格的负反馈再度开启。但本周成材表需出现改善，高温的褪去使得下游开工出现一定程度的转好。金九银十的旺季预期尚不能被证伪。随着地产保交付预期的增强，对铁元素总需求的利空影响逐步减弱。基建端用钢需求有望进一步发力。8月河北省钢铁行业PMI环比上升17.3％至54.2％，16个月以来第一次站上荣枯线以上。新订单指数为58.1％，较上个月上升22.1％。主流贸易商建材成交近期逐步放大。经过淡季的持续逆季节性去化后，当前成材库存水平整体偏低。随着旺季需求的释放，成材价格弹性预期较好，钢厂利润有望出现一定幅度的主动修复。当前废钢供应偏紧，电炉开工率处于近年低位水平，高炉复产速度加快，本周日均铁水产量继续增加。铁矿实际需求持续转好，港口现货成交趋于活跃，日均疏港量继续提升。当前钢厂厂内铁矿库存水平处于相对低位，铁水持续复产下后续对铁矿有补库需求。近期人民币汇率持续走弱，对国内铁矿盘面形成一定支撑。【交易策略】旺季将至，成材终端消费有望阶段性改善，当前成材低库存，后续价格弹性较好，钢厂利润有望主动走扩。钢厂厂内铁矿库存水平处于低位，有补库需求，铁矿短期回调后具备一定的反弹空间。【套利策略】随着高温天气逐步褪去，近期成材终端需求将逐步走出淡季，钢厂利润空间后续有望出现主动走扩。铁矿价格弹性较大，终端需求改善对黑色金属价格的正反馈开启后铁矿价格涨幅预计强于螺纹，可尝试逢高沽空螺矿比。近期铁矿石合约间结束了前期的近弱远强格局，受成材消费恢复和钢厂利润回升预期的驱动，近月合约溢价短期有望继续走强。1-5 合约间可尝试阶段性正套。

玻璃

【行情复盘】本周玻璃期货盘面震荡偏弱运行，主力01合约跌2.06％收于1429元。【重要资讯】现货方面，本周浮法玻璃市场稳中偏弱运行，部分区域厂家价格有所松动，市场预期不明朗下，浮法厂保持一定产销为主。周内除华北价格存优势，产销尚可外，多数区域库存逐步增加，华东、华中、华南部分厂成交价格有所松动。后市看，存一定假期影响因素，需求无明显改观下，短市或暂延续偏弱格局。供给方面近期有连续减量。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产258条，日熔量共计171240吨，较上周减少270吨。周内产线冷修1条，停产保窑1条，复产1条，暂无改产线。青海耀华特种玻璃股份有限公司600T/D一线8月30日暂保窑，计划后期放水。广东四会新大明170T/D浮法线已于8月28日放水冷修。台玻集团青岛浮法玻璃有限公司500T/D浮法线8月27日点火复产。需求方面，本周国内浮法玻璃市场需求表现不及预期，终端资金紧张问题依然存在，加工厂订单增加情况一般，业者对后市缺乏信心。随着气温下降，局部开工有所恢复，但对整体需求提振作用有限。预期下周需求延续淡稳态势。玻璃生产企业库存连续两周小幅回升。截至9月1日，重点监测省份生产企业库存总量为6344万重量箱，较上周库存增加158万重量箱，增幅2.55％，库存天数约31.37天，较上周增加0.24天。本周国内浮法玻璃生产企业库存略增，区域产销有差异，局部成交趋灵活，以价换量。分区域看，周内华北产销尚可，厂家出货存差异，沙河小板出货尚可，尤其个别大厂外库开放，库存削减较快，目前沙河库存约558万重量箱，贸易商库存继续小幅削减。【套利策略】已售商品房的竣工交付得到高度重视，但短期新房销售及新开工的转暖尚需时日，建议关注玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值。【交易策略】随着“保交楼、稳民生”资金支持力度增强，保竣工的努力与高温季过后需求的阶段性回升叠加，接下来一段时间需求向好概率增大。建材领域落实碳达峰或助推玻璃价格企稳回升。玻璃深加工企业可根据需要，择机把握盘面低位买入套保机会以稳定加工利润。

原油

【行情复盘】本周内外盘原油震荡走跌，SC原油主力合约收于695.4元/桶，周跌6.03％。【重要资讯】1、市场关注伊核协议，近期取得一定进展。伊朗外交部发言人：伊朗向欧盟递交关于（在收到美国回应后的）核谈判协议的回应。据伊朗国家媒体：伊朗方面对美国旨在恢复2015年核协议的提议作出了“建设性”回应，伊朗的回应“旨在完成谈判”。2、近期，欧佩克+联合技术委员会（JTC）指出，在2022年和2023年的剩余时间里，经合组织商业石油库存的初步数据将保持在2015-2019年平均水平以下。预计2023年第四季度原油供应不足将扩大至180万桶/日。3、据华尔街日报：美国及其盟国已准备好实施俄罗斯石油价格上限计划。西方国家将于周五公布一项提案，在维持全球油价的同时减少俄罗斯的能源收入。英国方面称，英国将致力于由美国主导的对俄罗斯石油价格设定上限，而俄罗斯一名高级官员则称，该国将拒绝以上限价格出售石油。4、美国能源信息署数据显示，截止2022年8月26日当周，美国原油库存下降333万桶；美国汽油库存下降117万桶；馏分油库存增长11万桶。炼油厂开工率92.7％，比前一周下降1.1个百分点。美国原油日均产量1210万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加60万桶。【交易策略】欧美激进加息预期增强打击市场情绪，而伊核协议悬而未决，opec+产量政策也存在变数，短期原油供应端仍面临不确定性。盘面来看，SC原油短线连续回落，技术上面临40日均线支撑，整体预计维持高位震荡，波动区间680-750。

沥青

【行情复盘】期货市场：本周沥青期货维持震荡走跌，主力合约收于3808元/吨，周跌2.13％。现货市场：本周国内主力炼厂价格持稳，部分地区报价小幅下调。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4800 元/吨，山东4420 元/吨，华南4815 元/吨，西北4475 元/吨，东北4825 元/吨，华北4330 元/吨，西南4955 元/吨。【重要资讯】1、供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比下降。根据隆众资讯的数据，最新一期的开工数据显示，国内78家主要沥青炼厂总开工率为38.1％，环比下降0.8％。国内92家沥青样本企业装置检修量环比增加，合计检修量达到67.61万吨。从炼厂沥青排产来看，9月炼厂沥青排产大幅提高，预计将达到287万吨，环比预计增加6.3％，同比预计增加13.3％，其中地炼排产量预计在196.1万吨，环比增加30.1万吨或18.13％，同比增加70.68万吨或56.35％。2、需求方面：随着降雨的逐步减少，公路项目施工条件逐步具备，沥青消费环比有望逐步提升，但今年整体项目资金到位情况不佳抑制公路项目开工，并阻碍沥青需求的释放，此外，由于成本端有所走跌，下游贸易商观望情况加重，采购积极性下降，多以库存消耗为主。3、库存方面：近期国内沥青炼厂厂库及社会库存环比均出现下降。最新一期的库存数据显示，国内54家主要沥青炼厂库存为94万吨，环比减少2.1万吨，国内70家主要沥青社会库存为74.9万吨，环比减少1.4万吨。【交易策略】9月炼厂沥青排产提升，沥青资源供应预计将进一步回升，而因资金紧张及成本抬升，沥青需求改善有限，关注旺季需求能否兑现。盘面来看，短线预计震荡偏弱。

高低硫燃料油

【行情复盘】本周低高硫燃料油价格走势下跌为主，高硫2301合约周度下跌399元/吨，跌幅11.90％，收于2955元/吨；低硫2211合约周度下跌570元/吨，跌幅11.10％，收于4565元/吨。【重要资讯】1. 新加坡企业发展局（ESG）：截至8月31日当周，新加坡燃料油库存上涨157.9万桶，至2266.7万桶的四个月高点。2.新加坡企业发展局（ESG）：截至8月24日当周，新加坡燃料油库存上涨247.6万桶，达到2108.8万桶的七周高点。2. 截至8月31日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷59.52％，较上周下降0.96个百分点；中国主营炼厂开工率71.24％，周度小幅上升0.78个百分点。3. 据CME“美联储观察”显示，联储到9月份加息50个基点的概率为28％，加息75个基点的概率为72％；到11月份累计加息100个基点的概率为32.3％，累计加息125个基点的概率为65％。【交易策略】本周原油市场价格大幅下跌，货币政策压力继续施压，此外欧佩克+代表消息人士表示，欧佩克+目前没有讨论削减石油产量的可能性，原油价格持续承压下挫，后市重点关注9月5号OPEC+会议进展。燃料油方面，近期由于欧洲实施限制措施，几乎所有俄罗斯的高硫燃料油都流入了东方市场，亚洲市场高硫燃料油供应承压，新加坡地区高硫燃料油库存继续累库，使得高硫供需基本面堪忧，高硫燃料油裂解价差继续低位；低硫燃料油方面：鉴于低硫燃料油与柴油超强相关性，近几个月以来，成品油价格受货币政策以及实际需求转弱影响，价格连续疲软，暂时没看到转好迹象，后市汽柴油价格有望继续走弱，一定程度拖累低硫燃料油价格，但低硫燃料油裂解价差处于低位，低硫大幅弱于原油的概率较小。后市低高硫燃料油走势观点：预计低高硫燃料油价格走势继续紧跟原油波动为主。

PTA

【行情复盘】期货市场:本周PTA价格下跌为主，TA2301合约收5380元/吨，周度跌幅4.51％，周度增仓1.00万手。现货市场：截至9月2日当周，PTA现货价格在6175-6285元/吨区间波动，个别主流供应商有采购，现货基差延续上涨，至周五主港主流基差在01+875。【重要资讯】（1）近期原油市场价格大幅下跌，货币政策压力继续施压，此外欧佩克+代表消息人士表示，欧佩克+目前没有讨论削减石油产量的可能性，原油价格持续承压下挫，后市重点关注9月5号OPEC+会议进展。PX方面：镇海炼化75万吨产能装置8月29日检修，计划检修90天左右时间；天津39万吨装置9月1-25日停车检修；海南炼化66万吨装置9月份检修25天；福佳大化140万吨装置8月29日停车，9月5日重启；截至9月2日当周，PX开工负荷69.2％，周度下降8.4％。（2）从供应端来看，截至9月1日，PTA开工率为67.2％，较8月26日小幅下降1个百分点。装置变动：据悉东北逸盛大化一条375万吨PTA装置降负荷至6成；另外一条225万吨PTA装置已停车；华南福海创一450万吨PTA装置计划明日起降负至5成运行，该装置目前维持8成负荷运行；华东逸盛宁波一套220万吨PTA装置降负中，预计降至8成，亚东负荷提升至9成，恒力石化3线220和桐昆150万吨恢复正常。四川能投100万吨装置重启中，预计近期出产品。本周PTA装置停车降负荷较多，PTA开工负荷继续受限明显。（3）从需求端来看，随着高温褪去和年内旺季临近，外贸订单有所好转，下游原材料备货增加，聚酯产销也有适度回升，需求有所起色但持续性需要时间验证，部分装置负荷提升，截至9月2日，聚酯负荷84％，周度提升2％。【套利策略】跨期策略：随着PTA部分装置降负以及检修，PTA市场始终处于现货高升水局面，强现实局面延续，现货市场始终处于近强远弱结构，建议继续择机参与多TA10空TA12合约操作。【交易策略】随着近期PTA装置降负以及检修增加，供给端减量明显，随着高温褪去和年内旺季临近，需求有修复预期，总体来看，PTA供需继续呈现紧平衡局面，同时PTA继续呈近强远弱局面，一旦原油成本端价格企稳，后市PTA单边价格有望震荡偏强运行。风险提示：原油价格下跌 关注PTA区间价格突破情况

聚烯烃

【行情复盘】期货市场：本周，聚烯烃窄幅震荡，LLDPE2301合约收7787元/吨，周涨1.43％，增仓3.64万手，PP2301合约收7789元/吨，周涨0.14％，增仓1.82万手。现货市场：聚烯烃现货市场震荡整理为主，截至周五，国内LLDPE的主流价格在7800-8150元/吨。PP市场，华北拉丝主流价格7870-7950元/吨，华东拉丝主流价格7930-7980元/吨，华南拉丝主流价格8000-8100元/吨。【重要资讯】（1）供需方面：根据检修计划，近期装置检修有所减少，预计聚烯烃供给低位小幅回升。截至9月1日当周，PE开工率为79.67％（+2.96％），PP开工率82.05％（+3.01％）。PE方面，独山子石化、延安能化、兰州石化停车检修，燕山石化、扬子石化、延长中煤重启，中山联合、上海石化、中海壳牌、延安能化、独山子石化、兰州石化计划近期重启，齐鲁石化、宁夏宝丰二期计划近期检修；PP方面，福建联合、镇海炼化、延安炼厂、中韩石化停车检修，利和知信短停后重启，华北石化重启，福建联合、呼和浩特、兰州石化、中安联合、中韩石化装置计划近期重启，古雷石化、宁夏博丰装置计划近期检修。（2）需求方面：截至9月1日当周，农膜开工率40％（+3％），包装57％（+4％），单丝51％（持平），薄膜52％（持平），中空49％（+2％），管材36％（+1％）；塑编开工率44％（+3％），注塑开工率47％（+2％），BOPP开工率51.63％（+5.11％）。随着限电影响逐步退却，下游订单逐步跟进，需求有所好转，但订单新增有限，整体需求依然偏弱。（3）库存端：9月2日，主要生产商库存水平在64万吨，较上一交易日去库3万吨，周度环比累库3万吨。截至9月2日当周公布PE社会库存16.6万吨（-0.81万吨），PP社会库存4.481万吨（+0.166万吨）。【套利策略】PP/LLDPE价差有所收窄，稳健者止盈离场，激进者继续谨慎持有空PP/LLDPE价差策略。【交易策略】根据检修计划，装置检修有所减少，叠加新装置投产，供应有低位回升预期，下游方面，订单需求稍有好转，但改善有限，整体需求依然较弱，叠加进口货源冲击国内市场，预计聚烯烃短期维持低位震荡。

乙二醇

【行情复盘】期货市场：本周，乙二醇低位震荡整理为主，EG2301合约收4035元/吨，周跌0.37％，增仓0.56万手。现货市场：乙二醇窄幅震荡，截至周五，华东市场现货价3950元/吨。【重要资讯】（1）从供应端来看，随着油制陆续重启，供应有低位小幅回升预期。装置方面，远东联45万吨装置8月底降负至6成运行；红四方30万吨装置近日重启，现半负运行；浙石化80万吨新装置近日因故短停，8月31日重启，2#80万吨装置8月31日投料重启；陕西渭河彬州化工30万吨装置8月31日晚间停车检修，预计30天左右；延长中煤10万吨装置8月底停车，持续约一个月左右；中石化武汉28万吨装置8月25日停车检修；通辽金煤30万吨装置8月26日停车检修，预计9月15日左右重启；福建古雷70万吨装置计划9月10日计划检修，预计10天左右。截止9月1日当周，乙二醇开工率为50.01％（+2.52％）。在需求没有强势放量情况下，预计乙二醇整体开工维持偏低负荷运转。（2）从需求端来看，随着高温褪去和年内旺季临近，需求有所修复。截止周五，聚酯开工率84.27％，周环比提负3.68％；周内终端工厂逢低补货，聚酯产销放量，使得聚酯库存水平高位回落。（3）从库存端来看，据隆众统计，9月1日（周四）华东主港乙二醇库存为101.34万吨，较本周一去库2.97万吨。9月1日至9月8日，华东主港到港量预计13.91万吨，预期到港量水平低于往年均值水平。【套利策略】现货基差为-85元/吨，继续走强空间有限，暂时观望。【交易策略】根据检修计划，近期部分装置有重启计划，预计供给低位逐步回升；需求方面，随着逐步步入年内旺季，需求有继续修复预期，然当前需求依然较为疲软，拖累价格走势，预计乙二醇维持低位疲软走势，关注终端需求跟进情况。

短纤

【行情复盘】期货市场：本周，短纤先稳后跌。PF10收于7282，周跌184元/吨，跌幅2.46％。现货市场：现货价格稳中有降，工厂周产销50.06％（-32.53％），前期补货后，需求回归平淡，周五江苏现货价7425（周-100）元/吨。【重要资讯】（1）成本端，成本震荡。原油供应端多空交织，油价宽幅震荡；PTA 检修增加供应收缩，需求环比好转，PTA价格表现坚挺；乙二醇开工回升，需求无明显改善，价格相对偏弱。（2）供应端，开工维持在80％以上，供应较稳定。三房巷15万吨9月1日停车，洛阳实华5万吨8月30日停车，宿迁逸达15万吨8月26日重启，滁州兴邦20万吨8月22日停车30日重启，福建经纬20万吨8月15日停车，计划9月10日重启；新装置湖州中磊7.5万吨新装置8月底投产，新凤鸣江苏新拓新材30万吨8月28日投产。截至9月2日，直纺涤短开工率80.6％（-1.0％）。（3）需求端，下游开工回升，但是下游高库存和终端需求改善力度预计有限，仍将压制短纤需求。截至9月2日，涤纱开机率为60％（+5.0％），高温缓解限电缓解，下游开工回升。涤纱厂原料库存9.2（-2.2）天，由于终端需求无明显改善，纱厂刚需补货为主，原料库存维持在10天左右。纯涤纱成品库存25.7天（-1.5天），产品窄幅去库，库存仍远超历史同期。（4）库存端，工厂库存13.6天（+1.3天），供需未实质性好转，库存将维持相对高位。【套利策略】短纤月间维持back结构，短纤10/01价差预计维持300元/吨左右的高位，建议观望为主。【交易策略】随着传统旺季临近，需求有小幅改善预期，但是难改供需偏弱的局面，绝对价格仍跟随成本震荡，区间6700~7500元/吨。

苯乙烯

【行情复盘】期货市场：本周，苯乙烯走势偏强，期价上涨。EB10收于8556，周涨363元/吨，涨幅4.43％。现货市场：现货价格上涨，持货惜售。江苏现货9210/9280,9月下旬9000/9060,10月下旬8580/8620。【重要资讯】（1）成本端：成本震荡。原油供应端多空交织，油价宽幅震荡；纯苯港口累库，价格偏弱；乙烯供应趋紧需求回升，价格震荡偏强。（2）供应端：装置检修计划增加，供应收缩。辽宁某15万吨装置计划9月份短停；兰州汇丰2.5万吨装置计划9月1日检修2周；巴陵石化12万吨计划9月5日检修50天；中化泉州45万吨9月或有停车计划，具体待跟进；天津大沽50万吨计划9月中旬停车检修50天；天津渤化45万吨重启后预计9月初出产品；新浦化学32万吨前期减负至7成，预计近期提负；山东玉皇其中20万吨装置重启推迟；中信国安20万吨新装置建成后一直未启动，计划9月1日逐步启动。截止9月1日，周度开工率72.49％（+1.6％）。（3）需求端：下游开工回升和产能增加，苯乙烯刚需增加，但是终端需求改善力度预计有限。截至9月1日，PS开工率65.96％（+2.66％），EPS开工率60.13％（-1.51％），ABS开工率86.30％（-0.70％）。（4）库存端：截至8月31日，华东港口库存6.7（-2.25）万吨，近期到港偏少，提货增加，港口短期维持去库。【套利策略】EB10/11价差维持在300以上，处于绝对高位，可以尝试做空价差，目标100元/吨。【交易策略】当前苯乙烯装置检修计划增多，情绪上提振价格，但需关注实际进展。下游开工回升且原料备货需求好转，但是终端需求改善力度预计有限。成本震荡，支撑有限。综合来看，当前交易供需延续改善，苯乙烯短期维持偏强走势，中期走势仍在于自身的检修力度和需求改善状况。操作上，建议谨慎看多。风险提示，原油持续回调。

液化石油气

【行情复盘】本周PG10合约下跌，截至收盘，PG10合约收于5518元/吨，期价下跌189元/吨，跌幅3.31％。【重要资讯】原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至8月26日当周，美国商业原油库存为4.18346亿桶，较上周下降332.6万桶，汽油库存2.14475亿桶，较上周下降117.2万桶，精炼油库存1.11706亿桶，较上周增加11.2万桶，库欣原油库存2528.4万桶，较上周下降52.3万桶。现货端：沙特阿美公司2022年9月CP出台，丙烷650美元/吨，较上月跌20美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月跌30美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷5241元/吨左右，丁烷5090元/吨左右。本周广州石化民用气出厂价上涨130元/吨至5578元/吨，上海石化民用气出厂价上涨200元/吨至5600元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨100元/吨至7050元/吨。供应端：本周，华北与东北分别有一家炼厂装置恢复，山东一家地炼装置停工，华东一家炼厂下游装置停工，综合来看，本周国内供应下降。隆众资讯调研全国258家液化气生产企业，液化气商品量总量为51.40万吨左右，周环比降2.68％。需求端：当前工业需求较为稳定，卓创资讯统计的数据显示：9月1日当周MTBE装置开工率为57.31％，较上周增加0.5％，烷基化油装置开工率为53.87％，较上期下降0.56％。中东华宁波一期二期、金发、齐翔、远东、浙石化PDH装置依旧处于停车状态，此类产能利用率继续走低。本周PDH装置开工率为63.11％，较上周下调3.04个百分点。民用气随高位天气接近尾声，需求将阶逐步回升。库存方面：截至2022年9月1日，中国液化气港口样本库存量在178.88万吨，较上期增加15.56万吨，环比增幅9.53％。按照9月1日卓创统计的数据显示，9月上旬，华南6船冷冻货到港，合计11.2万吨，华东8船冷冻货到港，合计24.8万吨，到港量量适中。预期下期港口库存将小幅下滑。仓单方面：本周浙江化工新增1000张注册仓单，福建中民增加50张注册仓单，没有注销仓单，总仓单增加1050张至6371张。【交易策略】CP价格的下调以及原油价格的走低将对液化气形成打压。当前民用气依旧偏弱，而随着高位天气的减弱，需求将有所回升，工业需求整体维持稳定，由于PDH装置持续亏损，开工率偏低，工业需求整体稳中偏弱，期价缺乏持续性的上行驱动，操作上不宜追多，而金九预期下下游补货热情较高，可以等待回调企稳之后，轻仓介入多单，后期密切关注原油波动情况。

甲醇

【行情复盘】甲醇期货反弹至2600关口上方涨势放缓，上方60日均线附近阻力明显，重心承压回落，逐步跌破五日均线支撑，期价走势僵持，盘面波动幅度收窄，周度跌幅为1.37％，录得小阴线。【重要资讯】国内甲醇现货市场跟涨后整理运行，市场气氛尚可，价格重心整体上移。西北主产区企业签单情况顺利，面临库存压力不大，出厂报价大稳小动，内蒙古北线地区商谈2330-2380元/吨，南线地区商谈2270元/吨，厂家整体出货尚可。上游煤炭市场价格稳中有升，甲醇成本端跟随上移，部分厂家仍面临一定生产压力。前期部分停车装置存在恢复情况，西北、西南地区装置运行负荷提升，甲醇开工水平有所上涨，增加至65.80，依旧低于年同期水平5.14个百分点。进入九月份，企业检修计划减少，甲醇行业开工有望逐步回升，当前供应端压力暂时不大，月度产量预期增加。随着高温天气结束，淡季步入尾声，但甲醇下游刚性需求并未出现明显改善，持货商排货为主，下游对高价货源仍存在抵触情绪。受到山东地区个别装置停车检修的影响，新兴需求煤制烯烃开工再度回落，降至69.45％。传统需求方面维持不温不火态势，表现不一，甲醛、MTBE运行负荷窄幅回升，但二甲醚和醋酸开工则有所回落。需求端仍略显疲弱，无力形成有效提振。海外生产装置开工回落，甲醇进口量预期缩减，但沿海地区库存消化速度较为缓慢，维持在100万吨附近波动。【套利策略】甲醇产业链利润处于低位，波段做多产业链利润继续持有。【交易策略】近期甲醇市场货源供应低位回升，但需求仍一般，基本面偏弱，期价走势承压，低位多单可逐步止盈，下方暂时关注2530附近支撑。

PVC

【行情复盘】PVC期货维持区间震荡走势，上行驱动不足，盘面承压下行，走势略显僵持，重心回落至五日均线下方波动，最低触及6160，周度跌幅为4.06％，周线涨跌交互运行。【重要资讯】期货波动幅度收窄，徘徊整理运行，市场参与者心态谨慎，国内PVC现货市场气氛略有降温，各地区主流价格大稳小动，刚需成交为主，实际放量不足。与期货相比，PVC现货市场维持深升水状态，基差高位波动，点价货源优势较为明显。上游原料电石市场价格涨跌互现，维持低位运行态势。电石企业开工水平维持在低位，而下游需求端跟进滞缓，亏损压力下，电石市场或呈现弱势震荡局面，成本端支撑乏力。西北主产区接单情况不佳，多数维持产销平衡，部分厂家存在一定库存压力，出厂报价灵活调整。前期计划外停车及检修的装置逐步恢复，新增检修企业主要以乙烯法企业为主，损失产量有所下降。PVC行业开工水平略有提升至72.16％，环比上涨2.86个百分点。后期新增检修企业数量仍不多，预计PVC开工率将呈现回升态势，货源供应稳中有升。而下游入市采购积极性不高，主动询盘匮乏，自身订单不佳情况下逢低刚需补货为主，对高价货源存在抵触心理。贸易商报价窄幅下调，但排货仍存在一定阻力，需求端担忧犹存。随着出口套利窗口关闭后，出口订单相应缩减，外贸提振走弱。【套利策略】PVC现货市场依旧深度升水，基差高位运行，可考虑做空基差。【交易策略】下游需求无明显改善前，PVC社会库存将维持在高位，消化速度缓慢，加之供应预期回升，基本面维持疲弱态势，期价延续区间震荡走势，下方关注6000关口支撑。

纯碱

【行情复盘】本周纯碱期货盘面震荡偏弱运行，主力01合约跌3.88％，收于2302元。【重要资讯】现货方面，本周国内纯碱市场盘整为主。本周国内轻碱新单主流出厂价格在2550-2700元/吨，厂家轻碱主流送到终端价格在2700-2800元/吨，截至9月1日国内轻碱出厂均价在2630元/吨，较8月25日均价略跌0.02％；本周国内重碱送到终端价格在2750-2900元/吨。本周国内纯碱市场走势平稳，交投气氛温和。本周国内纯碱厂家开工负荷维持在低位，货源供应量不高。中东部地区部分联碱厂家货源供应偏紧，市场中低价货源减少。轻碱主要下游产品行情低迷，终端用户仍坚持刚需采购为主。本周重碱市场价格变动不大，出货情况一般。近期浮法玻璃厂家多数亏损运行，放水冷修浮法线增多，光伏玻璃市场行情低迷，采购积极性不高。纯碱装置开工率因季节性检修仍处于低位。本周纯碱行业开工负荷69.6％，周环比提升0.6个百分点。其中氨碱厂家平均开工75.2％，联碱厂家平均开工61.3％，天然碱厂平均开工100％。纯碱生产企业库存继续季节性去化。据卓创资讯口径，本周国内纯碱企业库存总量在42万吨左右，环比8月25日库存减少约5万吨。本周纯碱厂家开工负荷维持在低位，下游用户适当补货，纯碱厂家库存持续下降。据隆众资讯，本周纯碱企业库存43.94万吨，上周同期49.94万吨，下降6万吨。【套利策略】纯碱新产能投产预期利空05合约价格，短期纯碱仍有紧平衡的担忧，建议参与1-5正套。【交易策略】从供需角度看，后期纯碱供应增幅有限；而国际能化品种价格高企，纯碱出口延续高增长；轻碱需求随国内经济复苏恢复性增长，浮法玻璃在产产能保持平稳，光伏玻璃对纯碱需求保持升势；三四季度纯碱市场阶段性紧平衡概率增大。对于有补库需求的浮法玻璃企业和光伏玻璃企业来说，可择机把握盘面买入套保机会，以降低生产成本。在整体乐观的同时，建议关注宏观环境及光伏玻璃投产计划兑现情况。

尿素

【行情复盘】本周尿素期货主力小幅走高，最高探至2348元/吨，主力01合约周度上涨1.13％收于2337元/吨。【重要资讯】本周国内尿素现货市场窄幅调整，价格呈现涨跌互现，截止本周五山东中小颗粒主流出厂2370-2400元/吨，均价较上周上涨80元/吨。供应方面，随着限电的结束，安徽四川的企业陆续在恢复生产，山西前期的停车企业也在恢复，预计本周尿素日均产量逐步回升至16万吨附近，短时故障企业增加有扰动。农业需求方面，农需夏季肥结束，秋季肥尚早；工业需求偏弱，多刚需采购，人造板需求偏淡，部分复合肥厂开工开始陆续恢复中，加之秋季肥生产周期将至，促使复合肥厂家采购量会有所增加，印度发布新一轮招标，河北企业接部分出口订单。近两日主流地区企业新单成交尚可。【套利策略】尿素企业集中复产，正套离场后观望，建议投资者关注相关套利机会。 【交易策略】总体农业用肥季节性开始转暖，买涨不买跌影响成交；尿素生产企业库存小幅回落，港口库存环比小幅回落；尿素供需集中在国内，保供稳价形势没有重大变化，近期内外盘价差持续扩大。出口政策不清晰，新一轮印度招标落地，影响将贯穿9月，内外价差有驱动。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。技术上，短期形态上构筑2150-2350震荡区间，小区间有突破，预计将上破2350。消息方面印标、国储招标消息有一定利多，近期集中复产利空，短时故障企业增加。操作上，以2280-2300为下方支撑试多，目前秋季备肥可能在期货偏暖氛围带动中，下游补库驱动价格上行，重点关注下游订单持续性和印度招标走向。

焦煤

【行情复盘】本周，焦煤01合约下跌，截至收盘，期价收于1850元/吨，期价下跌200元/吨，跌幅9.76％。【重要资讯】汾渭能源统计的53样本煤矿原煤产量为604.52万吨，较上下降14.25元/吨。本周综合开工率小幅增长，煤价趋稳，部分洗煤厂复产较快。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.19％较上期值增1.87％；日均产量63.71万吨增1.52万吨；原煤库存218.39万吨降0.53万吨；精煤库存163.24万吨降5.48万吨。进口方面：31日，甘其毛都口岸通关600车左右，满都拉口岸通关250车，策克口岸通关车235车。三大通关口岸通关超过1100车，日均通关量超过12.5万吨。需求方面：焦化企业利润改善，开工率明显回升。按照Mysteel统计的最新数据，截止至9月2日当周，230家独立焦化企业产能利用率为76.46％，较上期增加1.76％。全样本日均产量115.06万吨，较上期增加1.9万吨。库存方面：整体炼焦煤库存为2293.4万吨，较上期下降32.66万吨，环比下降1.4％，同比下降16.16％。【交易策略】此前市在“保交楼”以及LPR下调的利多消息支撑下，期价出现小幅反弹，但鲍威尔讲话超鹰派，市场对于美联储大幅加息的预期升温，商品市场承压。当前国内疫情零星爆发，市场对于“金九银十”旺季预期明显减弱，需求端的恢复仍有所担忧，期价走势依旧偏弱。从盘面走势上看，当前01合约仍维持1700-2100元/吨低位区间震荡的走势，操作上波段滚动操作为主。

焦炭

【行情复盘】本周，焦炭01合约下跌，截至收盘，期价收于2448.5元/吨，期价下跌244.5元/吨，跌幅9.08％。【重要资讯】由于钢厂即期利润偏低，钢厂开始对焦炭进行首轮提降100元/吨，预计首轮提降将较快落地。本周焦炭和焦煤现货走势较为平稳，焦化企业利润并未出现较大波动。Mysteel统计的数据显示，截止至9月1日当周30家独立焦化企业利润71元/吨，较上周增加12元/吨。当前焦化企业利润改善，开工率明显回升。按照Mysteel统计的最新数据，截止至9月2日当周，230家独立焦化企业产能利用率为76.46％，较上期增加1.76％。全样本日均产量115.06万吨，较上期增加1.9万吨。需求端：此前部分检修高炉恢复生产，高炉开工率和铁水产量均继续回升。截至9月2日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.85％，环比上周增加0.71％，同比去年下降0.77％；高炉炼铁产能利用率86.83％，环比增加1.56％，同比增加1.55％；钢厂盈利率50.65％，环比下降11.26％，同比下降37.66％；日均铁水产量233.60万吨，环比增加4.20万吨，同比增加4.45万吨。根据钢联的调查统计，9月还有20座高炉计划复产，涉及产能约6万吨/天。后期铁水产量能否继续回升仍需关注利润变化情况。库存方面：9月2日当周，焦炭整体库存为999.34万吨，较上周增加31.52万吨，环比增加3.26％，同比增加6.09％，当前整体库存仍处于同期低位水平。【交易策略】鲍威尔讲话超鹰派，市场对于美联储大幅加息的预期升温，商品市场承压。目前钢厂即期利润偏低，钢厂开始焦炭首轮提降，现货价格偏弱，拖累期价。国内疫情零星爆发，市场对于“金九银十”旺季预期明显减弱，需求端的恢复仍有所担忧，期价走势依旧偏弱。从盘面走势上看，当前01合约仍维持2350-2850元/吨低位区间震荡的走势，操作上波段滚动操作为主。

豆粕

【行情复盘】本周，CBOT大豆主力11合约从1450上方下探至1400美分/蒲式耳后震荡调整。而国内豆粕走势较外盘更强，周内表现坚挺，上探至3800上方，主要在于国内豆粕库存快速消耗以及人民币贬值的缘故。现货走势坚挺上涨。【重要资讯】巴西私营咨询机构Datagro公司称，如果天气良好，2022/23年度巴西大豆播种面积最多可能增长6％；Datagro本周发布的首份2022/23年度预测显示，巴西2022/23年度大豆播种面积将达到创纪录的4300万公顷，同比增长3％，如果天气有利，增幅可能达到6％。这也将是巴西大豆播种面积连续第16年增长。巴西植物油行业协会（ABIOVE）预计2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.51亿吨，比上年产量提高19.3％；美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（Pro Farmer）上周组织了年度中西部考察，对7个主要玉米大豆生产州的作物进行实地考察。上周五该机构发布的全国产量预估报告显示，美国玉米产量将低于美国政府预期，因为炎热干燥天气导致单产潜力受损，不过大豆收成预计略高于美国农业部预期，单产数据给到51.7。截至上周美豆优良率57％，前值是57％，对美豆市场形成利空。预计美国大湖区、中西部气温水平还将进一步回落，但平均气温仍高于常年同期。从降水情况来看，本周大湖区天气仍表现为干燥，中西部爱荷华、明尼苏达、伊利诺伊有30mm左右的降水预期，对大豆生产起到积极作用。未来一周，大湖区、中西部天气仍表现干燥，对大豆产情形成中性偏差影响。【交易策略】由于10月之前大豆到港量紧张，且油厂榨利不佳，挺价心态浓厚，基差持续维持高位。关键生长季多头力量相对较强，市场多认为9月USDA报告会较大幅度下调单产，干燥的天气和不确定的降雨体现出美豆单产短期的不确定性较强，使得天气升水反复。但本周数据显示美豆优良率没有进一步下降，且ProFarmer预估美豆单产在51.7左右，依旧不低，美豆暂不具备大幅拉涨的基础。9月中旬以后，市场关注点可能在于南美豆播种情况，ABIOVE预计2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.51亿吨，比上年产量提高19.3％，也将对美豆形成持续性利空。近期人民币贬值使得进口成本增加，油厂挺价心态较浓，基差走势坚挺。由于新作油籽整体表现丰产，美联储加息预期依旧较强，美豆方向还是看空，但目前天气仍有反复可能会冲高，近期美豆主产区降温降雨，节奏不太好把握，01合约预计不会突破前高，不建议追高，逢高轻仓试空为主。

油脂

【行情复盘】本周植物油脂期价大幅收跌，主力P2301合约报收7946点，收跌676点或7.84％；Y2301合约报收9326点，收跌602点或6.06％。现货油脂市场：广东广州棕榈油价格大幅下跌，当地市场主流棕榈油报价8620元/吨-8720元/吨，环比下跌1040元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+700-900左右。广东豆油价格大幅下挫，当地市场主流豆油报价10140元/吨-10240元/吨，环比下跌600元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在01+850-900元左右。【重要资讯】根据联合协调中心（JCC）的数据，8月份共有65艘货轮离开乌克兰的三个港口，分别是敖德萨、切尔诺莫斯克和皮夫登尼（又称尤日内）。这些货轮装运超过150万吨的乌克兰农产品前往19个国家，主要目的地包括土耳其（23％）、西班牙（12％）和埃及（12％）。在这150万吨谷物中，玉米占到64％，小麦占到18％，大麦占到5％。其他农产品包括葵花油，葵花粕，油菜籽、大豆等产品。美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。截至2022年8月30日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为156，一周前是161，去年同期171。咨询机构StoneX公司发布研报称，巴西2022/23年度大豆产量预计为1.536亿吨，比上月首次预测值高出100多万吨。【套利策略】豆油1/5月间套利以正套思路对待【交易策略】本周油脂期价大幅回落受到以下几点因素驱动：一是美联储偏鹰论调，美国经济数据表现强劲，美联储加速加息预期再度升温，大宗商品价格系统性承压。二是美国作物巡查数据美豆产量超过此前市场预期，美豆天气炒作窗口逐步收窄，炒作热情降温。三是马棕出口环比增幅收窄，类库存预期较强。目前美豆优良率57％处于季节性偏低水平，短期关注9月USDA对于美豆定产情况。中长期来看，待9月USDA报告公布后，天气炒作窗口将关闭，季节性供应压力逐步临近。南美22/23年度丰产预期较为强烈。此外，美联储持续加息，经济衰退由预期逐步转为现实将使得大宗商品价格系统性走弱。中长期油脂期价或仍有一定下行压力。

花生

【行情复盘】期货市场：花生10合约本周震荡收涨，收涨134点或1.42％至9554元/吨。现货市场：本周现货价格震荡运行，山东临沂油料花生周均价8550元/吨，个别地区新花生上市拉高均价；河南油料花生周均价8650元/吨；河南驻马店地区白沙新通货米均价10640元/吨，环比下滑1.57％；姜屯7个筛上精米参考9800元/吨，环比走高1.24％，进口米苏丹精米本周均价9020元/吨，环比偏强0.50％。【重要资讯】根据卓创资讯监测数据，国内部分规模型批发市场本周到货量4070吨，较上一周涨2.26％，出货量4570吨，较上一周下滑4.39％。随着南方新米开始上市，批发市场到货继续小幅增加，但随着中秋备货完成，部分市场销售环比上周略下降。据Mysteel调研显示，截止到9月2日国内花生油样本企业厂家花生库存统计34155吨，与上周相比减少400吨。【套利策略】花生10-1价差以-700至-300区间逢低偏多思路对待。【交易策略】受部分产区阴雨天气影响，近期新花生上市数量偏少，冷库货源性价比较高，走货速度尚可，将逐步步入收尾状态，价格偏强运行。9月初随着天气好转新花生刨出及晾晒或增加，花生供给数量或将增加，季节性供应压力施压下新花生价格或将承压，有小幅回调的可能。但本年度花生减产预期强烈，种植成本抬升，去年花生价格前低后高，农户低价会有明显惜售情绪。收获压力带来的季节性回落幅度或较为有限。操作方面以区间逢低偏多思路对待，期权可考虑买入虚值看涨期权

菜系

【行情复盘】期货市场：本周，菜粕主力01合约先抑后扬，收长下影线，周五主要是随临池豆粕上涨，短期围绕2900附近波动；菜油01合约周内大幅下挫。【重要资讯】巴西私营咨询机构Datagro公司称，如果天气良好，2022/23年度巴西大豆播种面积最多可能增长6％；Datagro本周发布的首份2022/23年度预测显示，巴西2022/23年度大豆播种面积将达到创纪录的4300万公顷，同比增长3％，如果天气有利，增幅可能达到6％。这也将是巴西大豆播种面积连续第16年增长。巴西植物油行业协会（ABIOVE）预计2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.51亿吨，比上年产量提高19.3％；美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（Pro Farmer）上周组织了年度中西部考察，对7个主要玉米大豆生产州的作物进行实地考察。上周五该机构发布的全国产量预估报告显示，美国玉米产量将低于美国政府预期，因为炎热干燥天气导致单产潜力受损，不过大豆收成预计略高于美国农业部预期，单产数据给到51.7。截至上周美豆优良率57％，前值是57％，对美豆市场形成利空。预计美国大湖区、中西部气温水平还将进一步回落，但平均气温仍高于常年同期。从降水情况来看，本周大湖区天气仍表现为干燥，中西部爱荷华、明尼苏达、伊利诺伊有30mm左右的降水预期，对大豆生产起到积极作用。未来一周，大湖区、中西部天气仍表现干燥，对大豆产情形成中性偏差影响。【交易策略】由于10月之前大豆到港量紧张，且油厂榨利不佳，挺价心态浓厚，基差持续维持高位。关键生长季多头力量相对较强，市场多认为9月USDA报告会较大幅度下调单产，干燥的天气和不确定的降雨体现出美豆单产短期的不确定性较强，使得天气升水反复。但本周数据显示美豆优良率没有进一步下降，且ProFarmer预估美豆单产在51.7左右，依旧不低，美豆暂不具备大幅拉涨的基础。9月中旬以后，市场关注点可能在于南美豆播种情况，ABIOVE预计2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.51亿吨，比上年产量提高19.3％，也将对美豆形成持续性利空。近期人民币贬值使得进口成本增加，油厂挺价心态较浓，基差走势坚挺。由于新作油籽整体表现丰产，美联储加息预期依旧较强，美豆方向还是看空，但目前天气仍有反复可能会冲高，近期美豆主产区降温降雨，节奏不太好把握，01合约预计不会突破前高，不建议追高，逢高轻仓试空为主。目前菜粕供应相对充足，四季度菜籽及菜粕到港量增加，操作上逢高空为主。菜油观点不变，空单继续持有。印尼国内棕榈胀库，急迫需要出口，而马棕劳工短期反复但有向好解决预期，黑海贸易逐步恢复后俄乌葵油及菜籽油出口需求旺盛。暂时不看油脂翻转上涨，短期或有反复，轻仓试空或空单继续持有。

玉米

【行情复盘】期货市场：主力01合约本周延续震荡整理走势，收于2790元/吨，周度涨幅1.12％；现货市场：本周全国玉米现货价格以稳为主。截至周五，北方港口二等收购2670-2690元/吨，集装箱一等玉米收购2800元/吨，广东蛇口新粮散船2850-2900元/吨，集装箱一级玉米报价2950-3000元/吨，较前一周五上涨50-100元/吨；黑龙江深加工主流收购2550-2620元/吨，吉林深加工主流收购2580-2700元/吨，内蒙古主流收购2620-2730元/吨，辽宁主流收购2650-2720元/吨，较前一周五基本持平；山东收购价2680-2880元/吨，河南2700-2800元/吨，河北2750-2800元/吨，较前一周上涨30-50元/吨。（中国汇易网）【重要资讯】（1）玉米深加工企业库存：截止 8 月 31 日加工企业玉米库存总量 282.1 万吨，较上周下降 8.38％。（钢联农产品）（2）深加工玉米消费量：2022 年 35 周（8 月 25 日-8 月 31 日），全国主要 126 家玉米深加工企业（含 69 家淀粉、35 家酒精及 22 家氨基酸企业）共消费玉米 92.5 万吨，较前一周增加 4.4 万吨；与去年同比减少 1.6 万吨，减幅 1.69％。（钢联农产品）（3）USDA的作物周报显示，截至8月28日，美国玉米进入糊熟期的比例为86％，上周75％，去年同期90％，五年同期均值88％。玉米进入凹粒期的比例为46％，上周31％，去年同期56％，五年均值52％。玉米成熟率为8％，上周4％，去年同期8％，五年均值9％。玉米优良率为54％，一周前为55％，去年同期60％。（4）市场点评：外盘市场来看，北半球天气主导期价波动。美玉米以及欧盟单产预期下滑，继续构成市场的支撑，此外，四季度美玉米出口优势增强，目前对于外盘仍然维持回调空间有限的判断。国内来看，需求端分歧仍是当下关注重点，产区天气干扰为市场带来一定支撑，不过持续性利多支撑略有不足，短期期价上方仍有一定压力。中期来看，基于外盘回升以及国内需求相对稳定预期，我们对于国内玉米期价维持震荡偏强预期。【套利策略】淀粉-玉米价差空单继续持有；玉米1-5价差暂时建议观望。【交易策略】玉米01合约短期震荡，操作方面建议关注逢低做多机会。

淀粉

【行情复盘】期货市场：主力11合约本周呈现震荡整理波动，收于3034元/吨，周度涨幅0.97％；现货市场：本周国内玉米淀粉现货价格有所下滑。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3020元/吨，较前一周五持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3100元/吨，较前一周五持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3120元/吨，较前一周五上涨20元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3150元/吨，较前一周五上涨20元/吨。【重要资讯】（1）企业开机率：本周（8 月 25 日-8 月 31 日）全国玉米加工总量为 50.03 万吨，较上周玉米用量增加 3.38 万吨；周度全国玉米淀粉产量为 24.23 万吨，较上周产量增加 2.03 万吨。开机率为 47.43％，较上周上升 3.97％。（我的农产品网）（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至 8 月 31 日玉米淀粉企业淀粉库存总量 95 万吨，较上周下降 7.3 万吨，降幅7.14％，月降幅 18.0％；年同比增幅 17.46％。（3）市场点评：淀粉期价依然围绕成本与需求的博弈展开，淀粉需求压力仍然比较大，继续对市场形成压制作用，不过成本端面临支撑的预期下，淀粉期价回落幅度将被压缩。【套利策略】淀粉-玉米价差空单继续持有。【交易策略】淀粉11合约或进入支撑区间，操作方面短期建议关注回调做多机会。

橡胶

【行情复盘】期货市场：本周沪胶加速下行创年内新低。RU2301合约在12185-12870元之间波动，周度收盘下跌3.08％。NR2211合约在9375-10185元之间波动，周度收盘下跌6.16％。【重要资讯】中国全钢胎样本企业开工率为58.89％，环比-0.39％，同比+1.91％。月底山东地区个别样本企业存检修降幅现象，主要是因为出货缓慢，为控制库存压力，企业安排小检，拖拽整体开工率下行。【套利策略】沪胶主力合约升水现货较多，可买入进口混合胶并卖出RU2301进行非标套利。沪胶RU2305-RU2301价差处于偏低水平，可尝试卖近买远的跨期套利。【交易策略】2022年8月下旬以来，沪胶价格震荡走弱，持续一个月的筑底努力再次失败。天胶终端需求持续低迷，且市场预期美联储9月可能加大加息力度对大宗商品造成普遍压力。此外，东南亚主产区进入割胶旺季，供应压力不容小觑。不过，国内天胶现货库存相对偏低，而下游需求继续萎缩的空间较小，一旦出现供应遇阻或需求显著回升的局面，胶价可能快速反弹。预计9月沪胶（RU）主力合约压力位在13300元附近，而11500元左右或有支撑。NR主力合约或许在10300元形成重要阻力，9000元附近可能有支持。天胶下游企业可顺价按需采购。

白糖

【行情复盘】期货市场：本周郑糖震荡走弱。SR301在5457-5575元之间波动，周度收盘略跌0.56％。【重要资讯】2022年9月1日，ICE原糖收盘价为18.03美分/磅，人民币汇率为6.9066。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4863元/吨；巴西配额外食糖进口估算成本为6191元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5140元/吨；泰国配额外食糖进口估算成本为6553元/吨。【套利策略】郑糖近月合约贴水现货，下游企业可考虑在SR209上建立虚拟库存。郑糖SR2301、SR2305的价差尚无明显趋势性，当前处于历史中间水平，暂无套利机会。【交易策略】8月份郑糖继续震荡走低，主力合约降至5500元以下。国内糖厂库存相对偏高，自6月份以来销售进度明显放缓，市场对于下年度初期的陈糖压力较为担忧。如果8、9月份销量与前三年同期均值持平，则本年度期末工业库存将达到96万吨，是2015年以来仅次于去年的第二高水平。此外，今年国内糖料作物种植面积有所回升，若后期产区天气状况正常，则2022/23年度食糖产量预计将回升至1035万吨。还有，国际原油需求放缓预期以及供应变化不确定性增加导致市场风险增大，且美联储鹰派加息预期带来宏观面压力。9月糖价表现可能继续偏弱，逢高做空仍是主要操作策略。

棉花、棉纱

【行情复盘】8月29日至2日，棉花震荡走弱，郑棉主力合约跌5.46％，报14210。棉纱涨2.08％，报25200.【重要资讯】国内棉花现货企业报价涨30左右，基差持稳。期货上涨点价小批量成交。企业中高等级资源报价稳中略涨，低等级平稳略让利。天气转凉纺企恢复正常生产，但成品订单依然稀少。目前印度北部棉区新棉长势良好，当地相关协会称2022/23年度北部棉区总产或在99万吨。但持续降雨确给新棉生长带来不利影响，后期丰产预期落地情况待观望。棉花棉纱期货同频上涨，棉纱成交量降幅明显，现货价格多持稳，精梳21S、普梳高配32S、40S环纺紧密纺及中低支气流纺走货较好，下游依旧即买即用，短单小单为主。【交易策略】棉花持续弱势，短期观望为主。棉花套利可以考虑1-5正套。期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主。

纸浆

【行情复盘】期货市场：纸浆期货主力合约本周下跌0.1％，收于6610元/吨。现货市场：现货市场成交偏刚需，其中针叶浆、阔叶浆价格稳中上调，本色浆、化机浆价格稳中下调。本周进口针叶浆周均价7257元/吨，较上周上涨0.12％；进口阔叶浆周均价6679元/吨，较上周上涨0.11％。【重要资讯】双胶纸市场窄幅调整。规模纸厂价格报稳，库存压力有所增加，部分产线开工不足；中小纸厂随行就市为主，部分厂家有停机转产情况，个别疲于报盘；下游经销商订单不足，市场信心疲弱，观望情绪较浓，价格多短线持稳；第三，下游印厂开工不足，订单不佳，需求面难见支撑。白卡纸市场重心小幅下移。主流市场参考价格5000-5400元/吨，低价4900元/吨左右。市场需求整体偏淡，下游印刷及加工厂部分接单不稳定，备货积极性不高，贸易商出货仍存压力，成交较灵活；月底市场观望纸厂定价情况，由于价格持续倒挂，加之纸厂结算价格优惠有限，贸易商低价出货减少，市场下行速度有所减缓；规模企业通知9月价格提涨300元/吨，受此带动华东、华南部分贸易商开始试探拉涨，市场观望情绪浓厚。【交易策略】根据卓创的统计，8月份除生活用纸外，其他木浆系纸厂的开工负荷多数下降，但生活用纸开工仍未超50％，维持在历史低位。价格方面，白卡纸持续下跌，5月至今已下跌超过1000元，文化纸8月略有回落，生活纸偏强，纸厂盈利改善不多，目前国内木浆现货价格波动不大，维持在年内高位区间内。中秋备货情况一般，目前成品纸市场观望为主，成交并不积极。整体看，纸浆延续弱需求。供应对现货市场的支撑仍偏强，7月全球针叶浆发货量季节性增加，不过仍低于去年，短时间内国内进口量环比增量有限，9月银星报盘970美元，由于汇率下行，导致到货成本依然在7600元/吨。综合看，纸浆内需无改善，下游多微利及亏损，外需在欧美持续加息后随经济下行有走弱预期，因此远期浆价仍不乐观，但供应阶段性还是会支撑现货价格，后续进口量需要关注。操作上，中期建议逢高空配01合约，上方压力6700-6900元，套利方面，多近空远套利继续关注，特别是临近交割时段。

苹果

【行情复盘】期货价格：主力10合约本周呈现震荡整理走势，收于9222元/吨，周度跌幅为0.36％。现货价格：山东地区纸袋富士 80#以上一二级货源本周成交加权平均价为 3.89 元/斤，与上周加权平均相比下滑 0.03 元/斤，跌幅 0.77％；山东栖霞大柳家纸袋嘎啦70#以上报价为2.8-3.0元/斤，较上周下跌0.2元/斤；山东毕郭市场纸袋嘎啦70#起步报价为2.5-2.8元/斤，较上周五持平；陕西白水早熟富士70#起步一般货报价为4-4.5元/斤。（卓创）【重要资讯】（1）产区库存情况：截至9月1日，全国冷库苹果库存量为46.1万吨，继续低于去年同期的69万吨，其中山东地区库存量为43.74万吨，去年同期为62.34万吨，陕西地区库存量为2.36万吨，去年同期为4.36万吨。当周库存消耗量为16.74万吨，环比小幅回升，同比上升至高位区间。（卓创） （2）市场点评：苹果10合约近期进入震荡，市场影响因素依然围绕旧果收尾价、新果天气波动以及早熟苹果市场变化三个方面。旧果低库存优势逐步被时间消化，其对市场的边际支撑逐步减弱。当前的相对变化点主要在于消费端，尤其是消费淡季的压力测试阶段，目前现货价格区间处于高位区间，或收敛旧果收尾价格回落空间。早熟苹果基于市场惯性对期价有着一定的影响，目前市场进入主流品种嘎啦等的集中上市期，目前优果率偏低以及价格高位运行，同样给市场带来支撑，不过随着时间地推移，支撑预期逐步减弱。基于新果减产预期以及苹果消费淡季的影响来看，苹果期价或继续高位区间波动。【交易策略】苹果市场相对变化有限，整体维持区间思路，短期操作建议观望。

红枣

【行情复盘】期货市场：红枣期价本周小幅震荡，收跌15元/吨或0.12％至12175元/吨。现货市场：现货价格震荡运行，变化不大，崔尔庄市场特级参考11.5-13元/公斤，一级10.1-12元/公斤；河南市场特级11.5-12.8元/公斤，一级10.4-12元/公斤；广州如意坊市场特级10.8-14.5元/公斤，一级9.8-13元/公斤。【重要资讯】据卓创资讯，本周河北市场走货量575吨，环比增加23.66％，河南市场走货量422吨，环比增加13.14％。据 Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在7414吨，较上周减少286 吨，环比减少3.71％，同比减少45.08％。【交易策略】中秋节备货对近期红枣走货和去库存速度提振较为明显，市场销售情况好转。但受制于批发市场仓单到货量偏大，价格难以走强，现货价格震荡运行为主。中秋节备货步入尾声，短期市场走货速度或有所下降，但中长期来看天气逐步转冷后，红枣消费将由淡转旺。2022/23年度红枣期初库存同比下降，产量预估同比去年有所恢复较正常年份仍有减产，由于去年统货收购价格较高，今年种植成本提升，枣农期望销售价格较高，但产业端往往结合预期销售价格和利润倒推确定采购价格，对高价接受能力有限，后期关注产业链上下游博弈情况，红枣期价暂无明显单边驱动，以宽幅震荡思路对待。关注9月份市场走货及销售价格，产区方面关注是否有过量降雨影响商品率。操作上：以区间偏多思路对待。

生猪

【行情复盘】本周生猪期价高开低走，政策调控确认后期价减仓回落，生猪现货价格走势偏强，带动基差及远近月价差大幅走强。主力合约01突破前高后回落，截至周五收盘，11合约收盘22430元/吨，周环比涨0.70％，主力01合约收盘23025元/吨，周环比跌3.30％。11基差（河南）1260元/吨，周环比涨1090元/吨，01基差（河南）665元/吨，周环比涨2055元/吨。生猪现货价格涨幅扩大，全国外三元生猪现货均价23.69元/公斤，周环比涨1.44元/公斤，出栏体重持稳，养殖端出栏积极性有所提高，本周屠宰量低位小幅反弹，但绝对量仍处在低位。仔猪价格并未止跌且跌幅扩大。【重要资讯】本周一，国家发改委表示，为保障节假日期间猪肉市场供应，国家发展改革委将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。同时密切关注市场动态，维护市场正常秩序。基本面重要数据，截至8月26日当周，卓创周度数据显示，第35周出栏体重122.28kg，周环比降0.08kg，同比降1.24％，猪肉库容率22.66％，环上周降0.26％，同比低0.17％。生猪交易体重稳中小幅回落，屠宰量全周环比持续低位反弹，但绝对量环比二季度仍然较低，本周样本企业屠宰量66.62万头，环比上周涨1.66％，同比跌10.21％。博亚和讯数据显示，第35周猪粮比7.82：1，环比上周涨2.80％，同比高52.17％，外购育肥利润692元/头，环比涨25元/头，同比涨1897元/头，自繁自养利润526元/头，环比涨64元/头，同比涨895元/头，养殖端盈利处在历史同期高位；卓创7KG仔猪均价76.36元/kg，环比上周跌4.71％，同比涨84.29％；二元母猪价格35.98元/kg，环比上周跌0.61％，同比下跌18.71％。猪粮比再度逼近国家9:1三级过度上涨预警区间。【交易策略】近期养殖板块热度回归，生猪现货价格大涨，推动远近月基差走强，当前01期价已经转为对现货贴水结构。生猪基本面上，供给上 8-9月份出栏量阶段性大概率有所反弹，但由于能繁母猪的产能高峰过去叠加育肥在一季度供给前置，生猪的绝对出栏量很难再高于4月份，此外养殖户逐步盈利扩大，带动行业惜售及压栏情绪增加，踩踏式的集体抛售行为大概率也不会再现。消费端白条对毛猪价差收窄，终端短期未完全跟涨生猪价格快速上涨，市场在消化前期过快涨幅。近端需要着重关注 8-9月份养殖户集中销售前期压栏大猪，带来的阶段性供给压力以及下游消费复苏情况。此外，白条猪价格补涨后，冻品库存出库积极性增强，阶段性上游存在集体兑现利润需求。交易上，当前期价具备炒作旺季预期的时间及空间，不过远月期价定价较为充分，尤其年底的2211及2301合约当前整体定价相对乐观，均已显著高于自繁自养及外购育肥成本，期价高估值，不过期现价差当前已经大幅走高，近期政策压力凸显，没有强驱动下建议以逢深度回调买入为主或买11空01套利持有。【风险点】疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策

鸡蛋

【行情复盘】本周商品系统性回落，养殖板块相对抗跌，鸡蛋指数高开低走。鸡蛋现货价格持续冲高，北方地区蛋价领涨。截止周五，主力01合约收盘4213元/500斤，全周最高4287元/500斤，最低4164元/500斤，环比上周涨1.44％；鸡蛋现货价格高开高走，主产区鸡蛋均价5.69元/斤，周环比涨0.53元/斤，主销区均价5.95元/斤，周环比涨0.53元/斤，全国均价5.78元/斤，周环比涨0.53元/斤。淘汰鸡全国均5.77元/斤，周环比跌0.02元/斤。【重要资讯】1、周度卓创数据显示，截止9月2日当周，全国鸡蛋生产环节库存0.96天，环比前一周降0.13天，同比低0.16天，流通环节库存0.70天，环比前一周降0.08天，同比降0.35天。淘汰鸡日龄平均518天，环比上周提前2天，同比延后29天；本周豆粕及玉米价格走势偏强，蛋价大幅冲高带动蛋鸡养殖利润涨至历史同期高位，本周全国平均养殖利润1.46元/斤，周环比涨0.31元/斤，同比涨0.51元/斤；本周代表销区销量8086吨，环比增9.42％，同比增8.25％。截止8月底约全国在产蛋鸡存栏量约为 11.81亿只，环比下降1.05％，同比下降9.07％，产能环比下滑。2、行情点评：近期养殖板块整体情绪回暖，双节旺季提振，下游消费走强，原料端豆粕及玉米价格止跌反弹对蛋价形成边际利多。不过疫情扰动下本年度整体消费不旺叠加饲料原料价格环比上半年回落令鸡蛋定价中枢下移，此外，蛋鸡产能周期向下，远月期价被饲料成本下跌拖累以及存栏回升预期压制，整体表现相对其他农产品弱势。基本面上，当前在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，但本年度 7-8月份新增开产蛋鸡将继续大于淘汰量，在产存栏量同环比保持回升态势，不过此后由于4 月份饲料大涨打击散户补栏，9月份新增开产蛋鸡可能环比下滑。上周养殖利润环比小幅回落，老鸡占比提高后，养殖户淘鸡积极性有所增加，淘汰鸡鸡龄高位回落。综合来看，鸡蛋基本面在双节期间可能逐步转为供需双强，蔬菜等生鲜品价格开始趋势上行，节前集中淘汰老鸡可能为供给端带来一定改善，但本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度。操作上，短期养殖板块情绪回暖，预计期价短期维持低位震荡反弹，参考养殖成本 3900-4000点重要支撑位。【交易策略】多单谨慎持有。【风险点】豆粕玉米价格；疫情导致后期消费不及预期。消费不及预期。